日常消費品：美國大豆和玉米庫存收緊對市場的影響不大 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

大豆價格風險趨于上行，但2014/15年前景愈發悲觀美國種植面積達新高以及非美國地區庫存不利于2014年下半年大豆價格美國農業部4月份全球農產品供需預測報告(WASDE)證實了美國大豆和玉米庫存收緊（因出口強勁），盡管美國農業部對這兩種農作物的庫存預測低于市場預期，但價格反應有限（發布當日玉米價格下跌）。最近的上漲是受擔憂烏克蘭發貨情況、巴西safrinha玉米種植面積以及巴西大豆產量下降的推動，這些農作物供應的預測沒有大幅下調令價格反應平淡，而且美國農業部實際上調高了美國以外全球玉米庫存預測，并僅小幅下調了處于歷史高點的美國以外全球大豆庫存預測。

大豆：由于美國大豆出口在很長時間內非常強勁，今年夏季美國庫存將會很低：

(1)出口保持非常低的水平，(2)大豆和油菜籽進口創下新高（我們的預測高于農業部預測），( )今夏大豆壓榨放緩。因此，我們認為陳大豆的價格風險趨于上行。然而，考慮到南美產量創新高、中國進口放緩（因國內庫存較高）以及今年春季美國大豆種植面積預計達到新高，我們預計在正常天氣條件下2014/15年美國大豆庫存年將大幅復蘇。此外，美國的天氣風險因素會使大豆產量趨于增加，因為今年春季持續寒冷的天氣意味著大豆種植面積進一步加大。總之，我們重申對2014年下半年悲觀的價格預測（10.50美元/蒲式耳），并認為大豆價格增速將低于我們對較低的玉米價格的預測。

“這件事我也發動了員工一起捐錢 玉米：我們上調后的美國玉米出口預測依然低于美國農業部預測，原因在預計中國和未知目的地進口撤銷（盡管我們預計對日本的出口比較強勁）。雖然被乙醇需求預測的上調（因利潤率強勁）部分抵消，但我們的201 /14年美國玉米庫存預測仍略高于美國農業部預測，而且我們重申4.50美元/蒲式耳的 個月價格預測（見第2頁）。目前關注焦點轉為美國播種期的天氣因素（目前為止一直不利，中西部地區寒冷、三角洲地區過于潮濕）。假設到5月份天氣開始正常化，那么我們預計玉米種植面積將高于美國農業部預測而且2014/15年美國玉米庫存進一步上升，我們的2014年下半年價格預測仍為4.00美元/蒲式耳。然而，美國期初庫存低于此前預測、美國播種可能推遲、第二/三大出口國烏克蘭和巴西預計產量下降（烏克蘭貨幣格里夫納大幅貶值以及safrinha播種較晚令風險趨于下行）降低了美國或中國種植狀況糟糕的緩沖區間。因此，目前新作物價格下降需要良好的天氣條件。