東北證券：8月非農無須悲觀 歐元強勢不改ECB決策 類別： 機構： 研究員：

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這周市場對海外兩個問題比較關注：一個是美國8月非農就業數據和PCE通脹數據皆不及市場預期，會不會影響聯儲9月和12月議息會議決策；另一個是歐元兌美元持續強勢，歐央行會不會因為擔心進一步強化歐元而因此調整自己的貨幣政策節奏；我們對此進行了解答。

從數據特點來看，2015年、2016年8月，新增非農就業人數與7月相比都會出現明顯的大幅下降，2015、2016年8月環比增長人數減少9.7萬，11.5萬，今年環比增長人數減少3.3萬，另外目前失業率可能低于長期失業率，勞動力市場的邊際改善空間也會相應縮小，市場無需對此過分解讀。另外雖然7月消費支出環比增長0.34%，不及0.4%的預期，但已經連續3個月環比增速不斷提高，0.34%的增速在今年也僅次于3月份的0.49%，個人總收入和工資薪金的增長也有超預期的表現，這也為未來消費的增長提供了支撐，三季度美國經濟應該仍然有保障。

即成為目前市場創新中的代表。它不但有底布織造風格的變換 至于PCE物價和核心PCE物價指數的疲弱，這已經成為市場短期相對一致的預期，也早已納入了美聯儲對未來貨幣政策的展望之中。近期真正能夠對市場預期有重大影響的將是目前逐步步入推進階段的稅改，這是近期一段時間內應當關注的核心焦點，歐元區7月失業率維持在自2009年2月以來的最低水平。8月CPI同比初值1.5%，較7月1.3%明顯上升。8月制造業PMI創下2011年4月以來最高水平。與今年歐元區經濟復蘇強勁相對應的是今年歐元的強勢表現，歐元兌美元漲幅已接近13%。近期由于歐元兌美元觸及到了1.20這一點位，市場開始擔心這會制約歐央行的政策節奏，我們認為這種擔憂難以實現：匯率不是歐央行政策考量的目標；目前1.2的匯率水平較2014年最近的一次上漲周期頂點1.4也還有一定的距離，而當下歐洲經濟狀況明顯比2014年好；從美國的角度來看，稅改目前逐漸步入實質性推動階段，若美國稅改能夠通過，對扭轉當下美元的絕對弱勢會有一定作用。根據德拉吉近期在全球央行大會的表態，歐央行的既定政策也是短期內繼續延續寬松，明年上半年或許會看到歐央行認真討論轉向事宜。

上周全球股市表現不錯，俄羅斯股市繼續大漲3.8%，納斯達克上漲2.7%，創今年最佳周表現，韓國和印尼股市領跌，跌幅達到0.9%。歐美日長短期國債收益率均下降，黑色系焦炭結束12周連漲，回調4.5%，鐵礦石回調1%，主要金屬品種均大漲，原油在美國颶風和利比亞影響下漲1.4%。農產品豆油上漲2.26%，咖啡和糖跌幅近2%。