東北證券：9月料將如期縮表 低通脹或成加息絆腳石 類別： 機構： 研究員：

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事件：

北京時間8月17日，美聯儲公布7月FOMC貨幣政策會議紀要，紀要顯示絕大多數美聯儲官員同意年內開啟縮表，但對年內是否再次加息存在較大分歧。

在對經濟的評估中，官員們大多給予了積極的評價，尤其在就業和家庭支出方面。具體而言，實際GDP增長在一季度放緩后在近期上升；居民消費增長在一季度疲弱后，二季度增長強勁，但是6月零售的疲弱值得關注。

點評：

40級青春女神花費了30個4級女神水晶進行了升階 1、美聯儲7月會議紀要顯示，絕大多數美聯儲官員同意在下次會議時正式宣布開啟縮表。我們認為美聯儲資產負債表正常化進程會按預期進行，9月開啟縮表料應無大礙。

根據美聯儲6月14日公布的縮減資產負債表計劃的細節，美聯儲此次縮表的方式為提高國債到期再投資的上限。在縮表總規模上目前尚無確定數字，預計會溫和縮減。總體而言，從方式、進程及規模三個方面，此次縮表都會是一個溫和的過程。

2、美聯儲對年內是否加息的看法出現了明顯分歧，分歧的主要根源是背離的就業市場和通脹數據。

此次會議紀要透露出的加息分歧加重了市場的擔心。會議紀要發布后，市場預計12月美聯儲加息的概率由50%降至40%左右。

從會議紀要來看，美聯儲官員們認為，通脹疲軟是非系統因素造成的，如薪資增速低迷，資源品價格上升壓力減輕等。對薪資增長疲弱的原因，部分官員認為是勞動力市場增加了大量地薪資的低技能工人，從而拖累了薪資漲幅。近期通脹的疲弱將在下半年被驗證是暫時的，還是由于一些更結構性的原因而引發的結構性疲軟。如果到12月溫和通脹仍在延續，近半年的低通脹或將推遲美聯儲預想的加息路徑。

綜上，美聯儲官員對年內加息與否的分歧加大，持續溫和的通脹或成美聯儲加息的絆腳石。結合近來耶倫的鴿派言論，12月年底最后一次加息可能性在進一步下降。