而對于海軍陸戰隊的IOC節點 東北證券：CPI年中不會破3% 貨幣政策仍會保持寬松 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

報告摘要：

4月份CPI同比增長2.5%，略低于市場預期2.6%（我們此前的測算亦為2.6%）。環比上漲0.1%。豬肉價格同比上升14.4%，鮮菜等高權重的食品項的價格往往會跟隨豬肉價格的走勢，故而今年春節過后，鮮菜等食品價格環比降幅較小。受成品油調價等因素影響，汽油和柴油價格分別下降0.4%和0.3%，導致交通和通信價格下降0.5%。

我們預計5月CPI同比會繼續上行至2.7%左右。主要原因為豬肉價格仍在持續上漲。非洲豬瘟導致生豬存欄大幅下降，造成豬肉供不應求。

但另一方面，原油價格同比將會繼續下降，部分緩解通脹壓力。同時，4月份開始，中國進行了增值稅的調降。增值稅下調的影響會逐漸傳導到部分消費品上。

中國4月份PPI同比上漲0.9%，較3月份高0.5個百分點，高于市場預期0.6%（我們此前預測為0.8%）。4月份PPI回升，主要有兩個因素：一是去年4月份基數不高。二是4月份油價明顯上升，拉動相關行業出廠價格。

我們預計4月份PPI已至年內高點，5月份PPI會回落至0.4%左右，并在之后呈下行趨勢。主要原因有三點：一是國內經濟仍舊疲軟，需求對PPI拉動有限；二是去年5月份開始PPI基數抬升；三是當前油價基本穩定，難有大幅提升。

我們認為目前來看，貨幣政策仍有寬松的空間，不會轉向收縮。我們最新測算結果顯示，年中CPI同比高點預計在2.7%附近，破3的可能性不大。根據農業部相關專家預測，下半年豬肉價格同比漲幅可能達到70%。但同時，國內經濟下行將導致需求不夠旺盛，對CPI的拉動能力減弱；而且增值稅調降也將使得部分消費品降價。綜合來看，即使豬肉價格在下半年漲幅超過70%，今年CPI的高點也難以突破“3”。

其次，我們預計PPI同比在未來將呈下降趨勢，并很有可能轉負。在PPI進入通縮的背景下，貨幣政策不會轉向收縮。此外，中美談判目前遭遇僵局，外部形勢惡化，國內需要資金面上的呵護。在中美貿易談判出現不利信號后，央行隨即進行定向降準，市場利率也在近日有明顯下降。這顯示出央行呵護流動性的態度未變。當前貨幣政策寬松的空間仍在，如果內部或外部的形勢繼續惡化，貨幣政策將會進一步寬松，但短期降息概率仍低。