一機構席位昨日單邊買進了2354萬元。按昨日最高價16.47元計算 中信建投：撥云見日 面向未來 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

邏輯起點在中國經濟量價齊跌四個月之后，A股市場已經出現了末世情緒，擔憂于短期經濟的L型，中期的去產能以及長期的動力缺失，但事情的真相究竟如何，我們試圖放下情緒，辨識真相。

主要結論市場：分化之年，強弱涇渭分明。截止到三季度末，上證指數下跌5.15%，滬深 00指數下跌2.24%。深入市場內部結構，各個行業之間走勢強弱涇渭分明，有接近一半的行業跑贏市場，在簡單的判斷市場整體指數漲跌背后，更為關鍵的是對于行情主線和行業機會的把握。

短周期：筑底反彈，右側隱現。當前周期轉換調整時間充分，價格體系和動力有所好轉。我們傾向于四季度是周期筑底的“右側”而非“左側”，明年上半年或者還會有一定的反復，但第二庫存周期展開的概率越來越大。

海外：疲弱增長風險趨緩。受財政去杠桿化與短期庫存減速影響，未來幾個季度美國經濟維持疲弱復蘇態勢，但再次陷入衰退的風險也較小。美元維持弱勢，大宗將出現分化，美國庫存再度進入加速階段的時間節點可能在明年三季度，受此帶動歐洲、中國經濟也將迎來外部帶動的良機。

中周期：矛盾調和具備時間和空間。中國面臨產能過剩問題，但該問題在兩年內能得以緩解，產能利用率在未來兩年會改善，中長期貸款增速上升，中國房地產周期拐點未至。中周期力量不會迅速惡化，短周期力量可以發揮作用。

政策：聚焦十八大。當前政策趨勢已經明顯的轉向穩定經濟預期，加快加快技術和制度領域的創新與突破，基于十八大會期的敲定，市場對于政策正向預期以及一致性預期都開始上升，將對A股產生積極影響。

投資策略：撥云見日，面向未來。我們認為市場處于底部區域，堅持結構性的把握市場特征，當前周期波動底部臨近，未來投資的大方向是對新經濟增長點的挖掘，因此，我們堅持周期+新興的配置思路，節奏上先周期，后新興。就主題上來看，我們繼續看好金改主題。四季度推薦股票組合如下：保利地產、中國人壽、中信證券、中國化學、煙臺萬華、海螺水泥、華域汽車、中金黃金、永泰能源、昆明制藥。