川財證券：短期猶可為 類別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

[摘要]

短期猶可為—2016年10月10日至10月14日周報（第13期）核心觀點(diǎn)市場短期依然有可以操作的窗口期。假日期間，海內(nèi)外事件層出不窮，市場上對國內(nèi)外同步收緊的擔(dān)憂略有上升。但我們認(rèn)為，短期來看，市場依然有可以操作的窗口期。（1）最近一周，G4經(jīng)濟(jì)體國債收益率再次出現(xiàn)大幅上升，市場對海外流動性寬松接近的拐點(diǎn)的預(yù)期再次出現(xiàn)上升。但短期來看，美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的反復(fù)以及對英國開啟退歐使得短期歐美政策仍偏寬裕，預(yù)期中的拐點(diǎn)不會那么快到來；全球風(fēng)險偏好整體平穩(wěn)也指向短期海外因素影響程度有限。（2）國內(nèi)貨幣政策收緊的概率也偏低，在房地產(chǎn)調(diào)控加碼的背景下，財政政策發(fā)力的概率進(jìn)一步提高。（3）股票供給壓力在9、10月份依然偏小，情緒指標(biāo)也處于低位，市場風(fēng)險較小，大格局依然是震蕩平衡，短期依然有可以操作的窗口期，在市場出現(xiàn)極端樂觀情緒的時候減倉，在出現(xiàn)極端悲觀情緒的時候加倉。

房地產(chǎn)調(diào)控政策對股市影響中性。（1）本輪房地產(chǎn)調(diào)控主要側(cè)重于結(jié)構(gòu)性，因城施政是主要特點(diǎn)。本輪調(diào)控更像2013年：控房價的同時保證穩(wěn)增長的目標(biāo)，對各城市有保有壓，更多以行政手段為主，貨幣政策暫未出現(xiàn)明顯收緊。同時，和前兩輪不同的是，本次并未有中央層面的統(tǒng)一政策，因城施政的結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)更為突出。（2）房地產(chǎn)政策緊縮對經(jīng)濟(jì)和盈利的影響相對偏緩和。本輪盡管房價和銷量均出現(xiàn)大幅上漲，但是房地產(chǎn)開發(fā)商仍趨謹(jǐn)慎，地產(chǎn)投資回升力度有限，房地產(chǎn)政策緊縮帶來的負(fù)面效應(yīng)相對也偏緩和。（3）貨幣政策的方向是決定房地產(chǎn)調(diào)控政策對股市影響的關(guān)鍵因素。對股市而言，單純的房地產(chǎn)市場政策收緊和市場走勢并沒有必然聯(lián)系，貨幣政策的方向是更為關(guān)鍵的因素。盡管周小川在G20財長和央行行長會議上提到中國會對信貸增長有所控制，在當(dāng)前增長壓力猶存的背景下，貨幣政策轉(zhuǎn)向全面緊縮的概率猶低，因而我們認(rèn)為在不應(yīng)過高預(yù)期地產(chǎn)資金流入股市的前提下，也不應(yīng)對股市資金存在過度擔(dān)憂。

對于整容傳聞忍無可忍的Angelababy還向北京市朝陽區(qū)法院提起訴訟 關(guān)注基建和消費(fèi)。（1）房地產(chǎn)調(diào)控政策收緊，地產(chǎn)銷量回落壓力增加。同時，本輪房地產(chǎn)周期也指向明年年初投資回落壓力加大，在此背景下，基建仍是對沖經(jīng)濟(jì)下滑的唯一手段。第三批PPP項(xiàng)目清單公布在即，涉及能源、交通運(yùn)輸、水利、環(huán)境保護(hù)、農(nóng)業(yè)、林業(yè)和重大市政工程等七個領(lǐng)域，相應(yīng)的基建熱點(diǎn)仍值得關(guān)注，如軌交、配、醫(yī)院等。（2）通脹年內(nèi)低點(diǎn)已現(xiàn)，對消費(fèi)形成利好。房地產(chǎn)調(diào)控也將使資金在板塊間再配置，消費(fèi)邊際上有望受益。