商業零售：三季度收入和利潤增速低位徘徊 薦5股 201 - 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

廣發零售指數低位徘徊，百家重點銷售增速繼續下探9月廣發零售指數同比增長14.67%，較8月環比下降0.86pp，為今年 月以來最低點，仍在低位運行；百家零售同比增長6.70%，較8月環比明顯下降2.10pp，為今年 月份以來最低點，主要因為在經濟疲軟的大背景下消費者信心長期低迷，同時購的滲透率持續提升以及日益頻繁的促銷進一步將消費分流；限額以上企業銷售額同比增長1 .5%，較8月環比上升1.0pp，為今年以來最高水平，主要是因為不在零售板塊統計范圍內的汽車、建筑建材、石油及制品和中西藥品景氣提升。

號召行業回饋社會】深刻掌握著這個行業發展脈搏的行業領袖們 A股零售板塊 季度業績綜述：收入和盈利增速低位徘徊零售行業前三季度收入增長11.97%，較去年略微回升，增長中樞穩定在10%左右。

毛利率同比下降0. 5pp至17. 6%，連續2年同比下降，主要受專業連鎖特別是蘇寧云商拖累，百貨和商業物業經營表現良好。銷售管理費用率同比下降0.14pp，是近 年來首次下降，主要是專業連鎖和商業物業經營費用率都有所下降。受費用率下降和低基數影響，凈利潤同比增長 . 8%，成功扭虧，ROE也較去年低谷有所回升，但在消費疲軟、電商分流、費用剛性上漲下未來行業盈利能力仍將處于較為脆弱的水平。分子行業觀察，百貨前恢復明顯，商業物業經營基本持平，專業連鎖仍較為疲軟。

行業策略與投資建議我們認為11月份市場風險偏好可能有所下降，行業將從新回到精選個股的投資邏輯上。在零售板塊業績基本面與向移動購物轉型前景沒有發生改變的前提下，我們建議投資者精選個股，分享零售板塊轉型堅決的優質標的長期的業績改善和估值提升空間。

我們預計即將進入零售企業移動端APP/社交媒體互動平臺推廣和升級的密集期，傳統零售企業積極擁抱移動購物時代，整合線上線下資源有利于投資者重新認識線下門店價值，板塊中率先轉型的龍頭企業估值提升將持續。同時龍頭企業加快并購重組從長期看也有利于行業競爭狀態的優化，我們建議投資者仍然沿著轉型和國企改制思路來選擇個股，重點關注本輪調整中錯殺明顯的優質轉型標的，建議重點關注王府井、重慶百貨、老鳳祥、鄂武商和中央商場。

風險提示消費持續放緩，傳統零售商轉型力度不達預期。