銀、郵箱等無一幸免。有絡專家指出 商業零售：下調銀行刷卡手續費 利好零售企業但幅度有限 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

◆下調刷卡手續費率，百貨/超市分別下調到0.78%/0. 8%:：

據新浪財經11月26日消息，中國人民銀行下發給各銀行和金融機構的銀發[2012]26 號通知顯示，國務院已同意了銀行卡刷卡手續費標準調整方案，并將于201 年2月25日起全面執行。此次刷卡費率總體下調幅度在2 %至24%。央行通知附件顯示的銀行卡刷卡手續費標準，維持了現行刷卡手續費行業差別化定價，行業分類主要分成餐飲娛樂類、一般類、民生類以及公益類四大類，總體下調幅度在2 %至24%，其中餐飲娛樂類下調幅度高達 7.5%，利好消費者。百貨和超市分屬其中的第二、三類，具體規定分別為：1）一般類，包括百貨、批發、社會培訓、中介服務、旅行社、景區門票等，整體費率下調到0.78%，其中發卡行服務費0.55%，銀行卡清算機構絡服務費0.08%，收單服務費基準價(可上下浮動10%)0.15%，同時批發類封頂26元。2）民生類，主要包括超市、大賣場、水電煤氣繳費、加油、交通運輸售票等，整體費率為0. 8%。第四類則是零費率的醫院、教育等公益類。

◆經測算增厚零售公司歸屬母公司凈利潤約1. %：

據我們了解，之前百貨和超市的刷卡費率分別為百貨0.8%-1%，超市0.5%，若假設之前百貨為1%刷卡費率，則本次百貨刷卡費率降低22%，超市刷卡費率降低24%。

我們以光大零售重點覆蓋的 5家零售上市公司為樣本進行測算，具體方法如下：將2011年財務報表注釋中披露的金融手續費當作刷卡手續費（部分公司未單獨披露金融手續費用的，我們選取財務費用里的“其它費用”作為估算值），測算其下降22%/24%時對歸屬于母公司的凈利潤增厚程度（全部按25%稅率計算）。經我們測算，按此次下降的幅度計，2011年零售公司的歸母凈利潤同比增厚1. %。

◆利好程度有限，行業根本性好轉需居民收入實質性增加：

我們認為本次下調銀行卡刷卡費用政策利好零售，但是無益于基本面的改善，而且羊毛出在羊身上，據我們調研情況顯示，很多上市企業早就把刷卡成本轉嫁給了上游供應商。按我們的方法計算，下調刷卡費率對凈利潤的增厚幅度十分有限，零售行業若想出現根本性的好轉，還需支持擴大居民收入以及分配制度改革的相關政策出臺。

◆估值逐漸筑底，關注流動性好且估值較低的個股：

我們認為目前零售板塊整體復蘇還要依仗宏觀經濟面改善后的消費者需求提升，在目前整體消費需求疲弱的狀況下，板塊沒有大行情，仍然只能精選個股。不過我們同樣認為，目前的估值水平已經逐漸筑底，尤其是購沖擊對于資本市場的影響已經反映在了目前較低且彈性較弱的板塊估值中，從光棍節以后的實體店銷售情況來看，并沒有大幅下降趨勢，相反由于去年暖冬和11月低基數效應，整體收入情況在緩慢同比改善，因此目前零售板塊缺乏的是未來回暖后的估值彈性。我們仍然建議投資者標配零售板塊，行業拐點尚未明顯出現（2011年12月基數較高，因此低基數邏輯在2012年最后一個月可能失效）的情況下，盡可能關注流動性好且估值較低的個股，在未來的最后一個月內，指望零售復蘇可能性不大，高估值零售股仍然需要謹慎對待。