汽車：汽車2010年投資策略 汽車盛宴進入高潮 乘用車行業隱憂漸顯 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

---汽車行業2010年投資策略行業持續景氣，增長有望延續09年以來，在購置稅減半、汽車下鄉等一系列政策的刺激下，汽車行業扭轉了08年下半年的銷售低迷，快速回暖，銷量屢創新高。針對市場對銷售透支的擔心，我們經測算后認為，09年的銷售增長更多的是彌補08年的銷售不足，而非大規模透支未來需求。因此汽車行業2010年仍將保持平穩增長，增速有望達到15%。

轎車行業上半年無憂，下半年壓力顯現我們認為，轎車行業很難復制09年的高增速，但在需求遞延、一線地區銷售回暖以及政策面將依然寬松等因素的支持下，全年銷售增速仍將保持在18%左右。其中，中高排量轎車銷售將會持續回暖。預計上半年轎車行業產能利用率為86%左右，而下半年則回落至76%，產能利用率的大幅下降，將對行業盈利構成一定壓力。此外，下半年在銷量增速放緩、競爭加劇以及產能釋放的影響下，也將給價格帶來下降的壓力。

重卡行業將受益于投資增長與物流復蘇預計2010年固定資產投資與房地產開發投資增速都將達到 0%左右，這將有助于繼續拉動工程類重卡的銷售，而出口與國內物流的改善，也將使物流用重卡需求持續回升，綜合來看，重卡全年銷售增速有望達到15%左右。

大中客行業將受益于旅游與公交客車增長上海世博會、廣州亞運會的舉辦，將對公交車輛的銷售帶來較大的刺激，而09年的低基數，也將幫助大中客實現恢復性增長，2010年銷售增速有望超過17%。

今年內 2010年將達到行業盈利高點汽車行業盈利水平受產能利用率的影響最為直接。2010年上半年，在產能利用率保持高位的帶動下，行業盈利水平將達到近年高點，而下半年，隨著產能的逐步釋放，行業盈利能力將有一定下滑。全年行業盈利有望增長25- 0%左右。

投資策略：我們認為目前汽車行業依舊處于上升階段，但股價繼續大幅攀升的可能性較小，因此維持“增持”評級。2010年的投資策略是重點把握受益于行業回暖、銷售結構改善的企業，以及新能源汽車、兼并重組等帶來的主題性投資機會。乘用車方面推薦上海汽車，商用車方面推薦星馬汽車、宇通客車。