國金證券：需求調控初見成效 類別： 機構： 研究員：

學校管理主體不變 [摘要]

需求調控初見成效事件：據2010年5月10日海關總署發布的數據顯示，今年4月份，我國進出口總值為2381.6億美元，增長39.4%。其中出口1199.2億美元，增長30.5%；進口1182.4億美元，增長49.7%。當月貿易順差為16.8億美元。

基本結論需求調控初見成效。出口增長基本符合我們之前31%的預期，進口的增長低于62%的預期。進口增速較月份出現快速回落意味著內需在需求調控政策的影響下已經有了較快的反應。

“內比外熱”造成一般貿易維持逆差，但逆差金額大幅回落。內需旺盛使一般貿易出現約122億美元的大幅逆差，但較3月份的203億大幅回落。

加工貿易順差略有反彈，仍處于“以量補價”階段。加工貿易月份累計順差846億美元，同比增長6.7%，增速較月份略有反彈。進口價格上漲仍然顯著快于出口，因此加工貿易的順差額有望維持，但毛利率水平仍在下滑。

從進出口商品的走勢看，基本維持前期格局：

機電產品依然是帶動整體出口增長的主要動力；傳統出口商品，如服裝、鞋等近期的出口增長比較低迷。

鋼鐵、大豆等原材料進口價格快速上升，但進口金額增長比較穩定，原材料價格的持續上漲已經對需求產生了抑制；汽車4月份的單月進口量環比略有下滑，但同比增速仍在提升，反映了內需仍然處于相對旺盛狀態。

對于未來的外貿形勢及相關政策，我們的觀點是：

出口復蘇有望持續。我們對全球主要經濟體在2010年的走勢維持較為樂觀的判斷，我們認為出口的復蘇可以持續，但復蘇步伐將比較平緩。

進口增長或持續回落，短期再次逆差可能性不大。3月份出現貿易逆差的主要原因是內需較熱。近期政府在需求調控方面采取了較為有力的措施，內需尤其是投資需求在短期將表現為回落的態勢，從4月份的數據能看到，需求調控已經對進口產生了沖擊。因此，我們判斷中國對大宗商品的需求將受到一定的抑制。因此，在人民幣重拾升值步伐之前，短期再次出現貿易逆差的可能性不大。

維持人民幣近期重啟升值的判斷。在未來外需持續向好，貿易順差再次成為常態的情景下，人民幣升值進程有望重啟以配合“調結構”的宏觀政策方針。我們認為，升值的時點有可能在歐洲經濟形勢較為明朗之際，方式為采取放寬波動區間的緩慢升值，以降低對外貿企業的沖擊。