國金證券：需重視信用市場化的緊縮效應 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

基本結論信托2月份后或陷違約叢林，“信用市場化”之緊縮效應亟需重視不僅首單信托產品違約成為可能，2季度后信托到期壓力大增（wind小樣本統計已經顯示3月份以后信托到期平臺性質抬升，實際情況更加嚴重），將導致信用風險加大并暴露。金融改革之下，不僅利率需要市場化，信用更需要市場化，違約風險的暴露將導致商業銀行以往簡單創新轉移資產、與監管層進行貓捉老鼠的游戲無法延續，而其帶來的緊縮效應亟需重視（我們年報預計2季度經濟下滑幅度將更大）周度追蹤報告結論：

（1）最溫和春節物價月來臨——預計1月CPI2..6%，節前物價回升弱于歷史同期水平，豬肉價格連續3周回落；生產資料價格止漲回落；（2）房屋銷售下滑，鋼鐵、煤炭價格持續下跌。

（3）利率壓力再起，同時年初初信貸、票據業務遭遇央行緊急調控，利率若要回歸溫和，還看商業銀行剎車速度而非僅憑央行救市；1月信用債凈融資維持低位。具體看：

一、價格：溫和春節季來臨預計1月CPI位于2.4%-2.6%區間運行。從商務部數據來看，1月前兩周食品價格僅季節性回升，且回升幅度不高（前兩周食品環比分別為0.4%和0.3%）；從50個城市食品均價來看，1月上旬食品價格僅回升0.6%，回升幅度弱于歷史同期水平；另外豬肉價格已連續3周回落，且回落幅度逐周擴大，據我們農業組調研，由于目前豬肉供給充足，價格大幅上漲的可能性不大。故我們預計14年春節當月（1月）CPI上漲幅度較溫和，同比位于2.4%-2.6%區間。

公司的確與富士康集團在進行商談 1、食品價格季節性上漲（1）蔬菜價格上漲，豬肉價格持續下跌。1月第二周（1月6日-12日），商務部食用農產品價格指數收于144.4，環比0.4%（上周環比0.3%），其中蔬菜、蛋類、水產品和水果價格上漲，豬肉價格持續下跌。蔬菜價格上漲幅度最大，本周環比3.3%（上周環比2.7%）；蛋類價格漲幅擴大，本周環比0.4%（上周環比0.3%）；水產品價格止跌回升，本周環比0.3%（上周環比-0.1%）；水果價格漲幅收窄，本周環比0.3%（上周環比1.3%），肉類價格環比下跌0.9%，其中豬肉價格連續第三周下降，本周環比-1.5%，跌幅擴大（上周環比-0.8%）。另外，糧油價格穩中有降，其中糧食價格與上周持平，食用油價格較上周小幅下降0.1%。

（2）50個城市食品價格漲幅擴大。1月上旬50個城市食品均價環比上升0.6%，漲幅擴大（12月下旬環比0.4%）。在統計的8大類食品中（糧食、食用油、水產品、肉類、蔬菜及水果等），僅水產品價格環比下降0.8%，其余品種價格均上升，其中蔬菜和水果漲幅最大，均價旬環比分別為7.5%和8.8%。

（3）食品批發價格持續上漲。12月中旬以來食品批發價格持續上漲，截止至1月17日，農業部農產品批發價格指數和菜籃子產品批發價格指數分別收于204.71和206.15，1月均值較12月環比分別上漲2.7%和3.3%。

2、生產資料價格止漲回落（1）主要生產資料價格均回落，其中能源、橡膠和有色金屬價格跌幅最大。1月第二周（1月6日-12日），商務部生產資料主要品種價格均下跌，結束了連續八周的上漲趨勢。能源產品價格自10月中旬以來首次轉為下跌，本周環比-1.2%（上周環比0.9%），其中原煤價格大幅下跌2.6%（上周環比0.9%）；橡膠價格連續第五周下跌，本周環比-0.8%（上周環比-0.8%），有色金屬價格下跌0.7%（上周環比0.4%）；鋼材價格下跌-0.2%（上周環比-0.1%）；礦產品價格跌幅收窄，本周環比-0.1%（上周環比-1.2%），其中鐵礦石價格與上周持平，農資產品價格連續第二周環比下跌0.1%。

（2）BDI持續回落。1月以來BDI指數連續回落，截止至1月16日，錄得BDI指數1398，1月均值較12月已回落22.5%（3）原油價格低位調整。自1月3日，布倫特原油期貨價格和WTI原油期貨價格分別下降至106.9美元/桶和93.9美元/桶的較低價位后，兩者的價格均在這附近變動，但波幅不大。