申萬宏源：產(chǎn)出缺口已經(jīng)彌合 通脹抬升瑕不掩瑜 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

結論或投資建議：

當?shù)貢r間1月31日，美聯(lián)儲FOMC在2018年1月議息會議上發(fā)表聲明表示，維持1%-1.25%的聯(lián)邦基金目標利率區(qū)間不變，符合市場預期。之后，美元指數(shù)快速上漲后下行，在89.1波動，10年期國債收益率創(chuàng)新高，現(xiàn)貨黃金一度跌破1333美元/盎司，刷新日低。

本次議息會議主要看點在三個。一是這是耶倫以美聯(lián)儲主席身份最后一次主持的貨幣政策會議，鮑威爾將于2月5日宣誓就職。二是會議上美聯(lián)儲表現(xiàn)出對通脹的樂觀，給出3月加息的信號，三是剔除了此前對于颶風對經(jīng)濟有所拖累的措辭。

對今年通脹上升的預期釋放出加息信號，CME3月加息概率由之前76%上漲至83.5%。

對于最近高度受到關注的通脹前景，美聯(lián)儲認為衡量未來12個月通脹率的指標將在今年上升，中期內仍將穩(wěn)定在委員會目標2%左右，美聯(lián)儲密切關注通脹發(fā)展。稅改落地直接提高企業(yè)投資和員工薪資水平，固定投資增速和消費者信心指數(shù)的提升，疊加油價上漲的狀態(tài)，均對通脹有著正面拉動作用。為加息提供良好支撐。

2018年美國經(jīng)濟增速預計將到達2.8%。2018年經(jīng)濟增長邏輯主要在一是美國仍處經(jīng)濟擴張期，二是特朗普政府積極的財政政策。在當?shù)貢r間1月30日晚特朗普第一次公開的國情咨文演說中，雖然缺乏細節(jié)，但我們可以看出繼稅改之后，特朗普政府之后的工作著重點主要在：1）申請過會批準1.5萬億基建投資；2）致力改善對美國有利的貿易協(xié)定；3）移民政策。在各方面對美國經(jīng)濟現(xiàn)在和未來都有著積極的正面導向作用。

中國軟件業(yè)永遠都只能走在西方前行的陰影里。 我們認為2018年加息次，3月開啟今年首輪加息，縮表節(jié)奏不變。受益于積極地財政政策，我們認為消費、投資和貿易都會有明顯改善，基于對美國經(jīng)濟的樂觀，我們預計2018年美國GDP增速2.8%，CPI2.1%。站在當前的時點，無論從全球經(jīng)濟格局已經(jīng)由美國率先復蘇演變?yōu)槿蛲綇吞K來看，還是從美元周期本身的時間和幅度規(guī)律來看，美元大概率會保持弱勢一段時間，本輪下跌的目標位在。一方面為我國推進供給側改革與結構調整提供一個溫和的外部環(huán)境，另一方面也將有利于銅、油、鐵礦石在內的大宗商品價格的表現(xiàn)，有利于權益資產(chǎn)維持強勢。