“一元起拍 中信建投：底部顯現 政策護航 -18 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

月份的宏觀數據發布后，悲觀者覺得企穩遙遙無期，而樂觀者則通過一些企穩跡象大膽地判斷經濟的復蘇，當前仍處在一個分歧階段。而根據我們的研究，當前準確的判斷應當是：企穩的跡象已經顯現， 月份下旬尋找進一步確認的邏輯。但是就牛市階段的市場預期而言，“企穩信號+疊加政策進一步放松=對于企穩的信心”，在證實或證偽之前，市場預期無疑會提前反應。

短周期：企穩信號已現，2季度將達成共識就2月份數據已經體現的對于周期位置的判斷而言，企穩的信號顯現。從產出缺口和工業增加值的環比可以看出短周期底部或在月份，這個數據由匯豐和中采PMI數據的趨勢所輔佐。

從周期動力而言，穩增長政策對于基建投資的發力，對于4季度投資周期的反彈起到了重要的作用，從而在月份傳導至產出缺口，這其中信貸和M1周期發揮了重要作用。而房地產新政之后，銷售的改善對于地產投資周期的改善也是對于投資周期的支撐。以寬松為代表的政策刺激在經濟中發揮了明顯的作用。后市關注的重點應是地產銷售數據的改善以及大宗商品價格的運行。

政策加碼確定，助力周期回升在經歷了2014年的低迷之后，今年的政府工作報告中對于房地產問題的關鍵詞也變得相對溫和。從前兩年的“堅決抑制”、“加強調控”、“調控”、“抑制”等字眼變化為今年的“支持”、“促進”。考慮到當前經濟下行壓力依舊較大，地產財政捉襟見肘，我們認為兩會之后地產調控進一步放松的概率較大。我們認為，從中央傳遞出的政策信號來看，今年制定的7%的經濟增長目標具有剛性，即便地產市場回暖的力度不及預期，政策力度定會超預期，經濟拐點的確認會出現在二季度。

策略：底部顯現，政策護航在地方政府債務置換使金融股再次得到提振。在市場尋找向上邏輯的過程中， 月份市場將對于地產數據改善和資源價格走勢可能會比較敏感，相應藍籌板塊可能得到提振。就短期市場而言，市場情緒較樂觀，在配置上強調均衡配置抓住可能出現的普漲而帶來的機遇：成長股中需精選移動互聯對于金融、醫療、教育以及汽車家電的融合，高端制造和能源革命等；抓住趨勢向好的時機布局地方國企改革加速帶來的機會，在國企改革停牌潮中積極操作；在資源股中，強調中期布局意義，在價格信號或企穩信號出現之際，將是藍籌股中的最佳配置品種。