川財證券：經濟探底 政策仍需呵護 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

核心觀點本周靚圖：

油價下跌對全球最直接的影響在于對產油國收入的拖累以及石油消費國支出的影響。直觀來看，油價下跌意味著產油國的收入減少，財政赤字壓力上升。對消費國而言，低油價有助于降低消費國在能源及能源產業鏈上產品相關的支出，壓制通脹水平，增加貨幣政策寬松的空間，總體上形成利好。但是進一步來看，油價下跌加劇全球避險情緒，各類資產波動率均顯著提升，部分國家面臨資本流出的壓力。油價下跌帶來的第三重沖擊在于能源作為基礎資產的金融產品抵押物價值下降的風險。

其中，高收益債市場和各國主權財富基金是值得關注的風險點。

市場需求較為冷清 下周展望：

宏觀經濟：需求周期早于庫存和通脹周期恢復，但力度仍然有限，需要政策持續呵護。

市場策略：觀望者比例正在上升，節前市場將繼續以橫盤整理為主。

行業配置：利率再次成為配置主線，首推地產。

主題投資：從“季節性”因素考慮，到兩會之前，政策仍然會是主題關注的重點，尤其是國企改革近期的升溫。

可選消費：預期近期充電設施的政策將會出臺，同時會有進一步補貼規劃，新能源汽車的個股迎來新的一波主題投資機會。

農林牧漁：政策暖風持續，繼續推薦種植/種業龍頭企業。

化工：持續看好農化板塊，首推長青股份。

非銀金融：期貨和期權新產品獲批，衍生品市場活躍度繼續提升。

必須消費：阿里正在重塑中國消費生態鏈。