機械制造：2018Q1前景向好 薦2股 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

行業分析師綜合目前的情況分析 事件：2017年12月份推土機銷售 0 臺，同比+4%，環比-41%，月累計同比+41%；汽車起重機銷售202 臺，同比+1 9%，環比-2%，月累計同比+1 1%；裝載機銷售8278臺，同比+60%，環比+12%，月累計同比+48%；壓路機銷售110 臺，同比+24%，環比-12%，月累計同比+44%。

投資要點推土機受高基數影響略有回落，全年保持高速增長2017年12月單月推土機銷量 0 臺，同比增長4%，繼連續8個月的高增長以來，12月份推土機銷量稍有回落。全年推土機銷量達5707臺，接近2015,2016年兩年銷量之和，同比增長41%，行業上升勢頭強勁。

12月份山推銷售推土機1 5臺，獨占45%的市場份額，遙遙領先于其他企業。柳工、山工分別實現銷售49臺、41臺，以16%、14%的份額占據市場第二、三名席位。全年山推銷售推土機 910臺，約占總銷量的69%，宣工、柳工、山工、移山、國機重工、彭浦幾大龍頭全年累計銷量均超100臺，瓜分剩余市場份額。

12月份推土機出口100臺，占總銷量 2%，出口表現依舊亮眼。國內方面，以湖北、江西為首的中部地區市占率最高，達 5%，中、西地區銷售占比略有下降。

汽車起重機12月增速1 9%，全年累計銷量為五年來最高12月汽車起重機銷量202 臺，同比增加1 9%。汽車起重機全年銷售超20000臺，同比增加1 1%，全年銷量達到五年以來最高點。徐州重型12月銷量957臺，以47%的市占率位居榜首。2017年全年，徐州重型汽車起重機銷量9845臺，同比增加110%，保持良好增長速度。就品牌來看，中聯重科累計同比增加 05%，漲勢最為迅猛。徐州重型、中聯重科、三一重工行業三大龍頭累計市占率達90%，龍頭公司高市占率及高銷量增速體現了行業增長與行業出清環境下的龍頭復蘇強勁。根據草根調研，徐工三一的起重機生產排產較滿，預計2018Q1可以繼續維持高增長。

裝載機出口同比增長92%，銷量維持高增長2017年12月份裝載機銷量（不包括小裝）合計8278臺，同比增長60%，環比增長12%。全年裝載機銷量90092臺，較前兩年低谷時期表現出明顯上升，再次證明機械行業的全面回暖復蘇。

12月份裝載機出口2200臺，占總銷量26.58%，同比增長92%，出口銷量一路上升體現出國有品牌裝載機在國際舞臺中的高競爭力。就國內來看，東部、中部、西部銷量分別為2259、1600、2219，市占率27.29%、19. %、26.81%，裝載機銷量分布較為平穩。

壓路機銷量同比持續穩定增長，徐工銷量遙遙領先12月單月銷量110 臺，同比增加24%，全年壓路機累計銷售17178臺，銷量保持高速增長，同比增加44%，銷量創六年最高。此輪復蘇中，壓路機同比增速從2016年5月開始一直保持同比正增速，除個別月份外，壓路機同比增長保持在 0%以上。12月份，徐工以277臺的銷售數據拔得頭籌，同比增長19%，單月市占率 8%。柳工銷量11 臺，成為除徐工以外唯一單月銷量超100臺的企業，靖江竣馬、三一重工、廈工緊隨其后，市占率均在10%以上。

投資建議：持續首推

【三一重工】、

【恒立液壓】

根據工程機械經銷商的草根調研和下游零部件廠商的排產情況，我們預計各機型2018年Q1可以繼續保持同比 0%的銷售增速。繼續首推工程機械龍頭

【三一重工】：1、全系列產品線競爭優勢、龍頭集中度不斷提升；2、出口不斷超預期、 、行業龍頭估值溢價；其余推薦零部件龍頭

【恒立液壓】。

風險提示：銷量低于預期,固定資產投資增速放緩。