商業零售：兩增顯決心 明年是易購關鍵年 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

一、事件1概述公司收到管理層（孫為民、金明、孟祥勝、任峻等核心管理層人員）通知，計劃在未來1個月內，以合計不超過人民幣2億元增持蘇寧電器，增持資金由管理層自籌。增持是管理層基于對本公司未來發展前景的強烈信心所作出的決定。

二、分析與判斷公司股價大幅下跌，目前已經進入可投資區域。

蘇寧電器從2010年12月 1日至2011年12月12日共下跌 7.2%，股價早已遠離股權激勵行權價（14.5元）。從基本面角度看，假設今年凈利潤增長20%-25%，每股EPS對應0..71元，對應估值為11x-12x。明年假設凈利潤增長15%，EPS為0..82，對應估值為9.9x-10.4X。估值進入可投資區域。

被轉移的高端大屏需求都釋放了出來 建議投資者關注。

管理層增持顯示公司維護股價決心無論管理層資金以何種方式取得，2億資金在570億市值面前也只是一朵小浪花，但顯示公司維護股價的決心與管理層的信心。

三、事件2概述公司2011年7月7日股東大會通過的議案（擬南京潤東投資有限公司（公司控股股東及實際控制人張近東先生全資擁有）、北京弘毅貳零壹零股權投資中心（有限合伙）以及新華人壽保險股份有限公司三名特定投資者發行人民幣普通股（A股）447,154,480股，發行價格為12. 元，募集資金總額為5,500,000,104元。）已獲得證監會發審委無條件通過，公司并無修改意向，由于涉及到要約收購正按規定履行審批程序。

四、分析與判斷方案不改變盡管不符合理性人選擇，但特定投資者接受即可目前股價8.16比12. 的增發價低51%，從理性人角度看不會選擇繼續執行此增發價是大概率事件，但公司公告無修改意向。我們推測可能與方案已獲證監會審批通過，若改變方案將耽誤時機有關；另一方面不管背后有何玄機，若特定投資者認可，市場亦會欣然接受。

繼續傳統零售與電商齊頭發展戰略，傳統門店一線要效益，二三線要市場今年新開連鎖店將超過410家（含香港地區以及日本），預計2012年新開店數量仍將超過400家（含香港地區及日本），同時公司還將針對不同級別市場特點，實施不同的開發策略。一線城市將注重核心商圈的旗艦店建設，推進樂購仕生活廣場的開設，打造購物、休閑、娛樂為一體的一站式購物平臺，搶占高端人群市場；加強SUNINGELITE品牌建設，重點推廣 C產品，高端消費類電子品牌的銷售規模以及增值服務能力；在北京、上海、廣州、深圳等特大型城市，合理有效的控制社區店的發展。二三級市場方面，2012年公司將繼續堅持加大開拓力度。在經歷了近兩到三年的投入儲備后，公司二三級市場的發展將在2012年-201 年開始形成規模效應。