建材：看好板塊相對(duì)表現(xiàn) 薦8股 類(lèi)別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

[摘要]

板塊表現(xiàn)本周建筑裝飾指數(shù)下跌5.08%，跑贏滬深 000.07個(gè)百分點(diǎn)；子板塊方面，化學(xué)工程跌幅最?。?2.77%），水利工程跌幅最大（-7.79%）；主題方面，雄安新區(qū)跌幅最?。? .76%），PPP指數(shù)跌幅最大（-5.90）。目前建筑板塊PE（TTM，整體法）為11.52倍，PB（LF）為1.28倍。

行業(yè)觀點(diǎn)本周市場(chǎng)受土耳其金融震蕩、新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)提升等因素影響，大盤(pán)指數(shù)和建筑板塊均出現(xiàn)回調(diào)。

3男子見(jiàn)警察拔腿就跑 1、在內(nèi)外部因素不確定性增加的背景下，基建仍是穩(wěn)增長(zhǎng)最明確的方向。在金融去杠桿、貿(mào)易摩擦、新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等內(nèi)外部因素影響下，下半年經(jīng)濟(jì)下行壓力仍較大，而在GDP構(gòu)成中出口、消費(fèi)、制造、地產(chǎn)等增量或均有限，基建仍是穩(wěn)增長(zhǎng)最明確的方向，且可有效對(duì)沖外部風(fēng)險(xiǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。

2、基建補(bǔ)短板的重點(diǎn)將是中西部地區(qū)的交通建設(shè)、鄉(xiāng)村振興（交通水利扶貧、生態(tài)環(huán)保）等領(lǐng)域。結(jié)合前期高層考察川藏鐵路，嶺南公告部分新疆PPP項(xiàng)目復(fù)工，預(yù)計(jì)下半年基建發(fā)力的重點(diǎn)或在中西部地區(qū)；而通過(guò)對(duì)比基建“十三五”發(fā)展規(guī)劃和目前完成情況，我們發(fā)現(xiàn)鐵路、公路和軌交依然是較大短板，此外，基建扶貧、生態(tài)環(huán)保作為鄉(xiāng)村振興的重要方向，預(yù)計(jì)下半年相關(guān)領(lǐng)域投資增速也有望提升。

、7月建筑業(yè)景氣度有所回落，基建投資增速繼續(xù)下滑因?qū)捤烧咝Ч形达@現(xiàn)。1）7月建筑業(yè)PMI為59.5%，環(huán)比回落1.2pct，低于上半年均值60.02%，預(yù)計(jì)主要由于部分地區(qū)暴雨高溫天氣影響施工；而7月建筑業(yè)新訂單指數(shù)和業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為56.4%/64.1%，分別較6月上升 .8pct/0.5pct，下游需求預(yù)期穩(wěn)定向好。2）月基建（狹義）/地產(chǎn)/制造業(yè)投資同比分別增長(zhǎng)5.7%/10.2%/7. %，增速較月變化-1.6pct/+0.5pct/+0.5pct?；ㄔ鏊俳捣鶖U(kuò)大與去年同期高基數(shù)及PPP管控有關(guān)，其中，道路運(yùn)輸業(yè)、水利管理業(yè)、公共設(shè)施管理業(yè)月累計(jì)投資同比分別增長(zhǎng)10.5%/-0.7%/4. %，增速較月分別回落0.4/1.1/1.5pct，而鐵路運(yùn)輸業(yè)投資同比減少8.7%，降幅收窄1.6個(gè)百分點(diǎn)。 ）7月國(guó)常會(huì)、政治局會(huì)議提出財(cái)政發(fā)力加大基建補(bǔ)短板力度，但7月寬松政策效果尚未顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)后期伴隨資金落實(shí)到位及基建項(xiàng)目加快審批，基建增速有望企穩(wěn)回升，關(guān)注月基建投資情況；若1萬(wàn)億專(zhuān)項(xiàng)債資金落實(shí)到位，下半年基建投資同比增速或達(dá)%，全年基建投資同比增速有望升至10%以上。

4、7月社融數(shù)據(jù)邊際改善，看好基建表現(xiàn)持續(xù)性（特別是相對(duì)收益）。1）表內(nèi)信貸擴(kuò)張繼續(xù)，7月社融口徑人民幣貸款1.29萬(wàn)億，同比多增4000億左右，同比增速41%；金融機(jī)構(gòu)貸款口徑7月人民幣貸款新增1.45萬(wàn)億，同比增加6245億，同比增速75.7%；企業(yè)債券發(fā)行融資22 7億元，環(huán)比多增900多億；新增基建行業(yè)貸款1724億元，環(huán)比多增469億。2）表外收縮有所收斂，7月委托貸款縮量950億元，較 月以來(lái)1400億-1850億的前期縮量幅度收斂明顯。 ）信用風(fēng)險(xiǎn)管控修復(fù)，有助降低建筑企業(yè)融資成本，截至8月17日， 年/5年期AA企業(yè)債收益率分別為5.01%/5.44%，周環(huán)比分別上升12bp/19bp。

4）在前期復(fù)盤(pán)報(bào)告中提到，過(guò)去4輪政策寬松驅(qū)動(dòng)基建行情的持續(xù)時(shí)間均在個(gè)月，絕對(duì)/相對(duì)收益均分別在40%/ 5%以上，節(jié)奏上前期提估值，后期看業(yè)績(jī)；而基建行情持續(xù)性主要看細(xì)節(jié)政策落實(shí)、社融好轉(zhuǎn)、項(xiàng)目融資及新簽訂單改善等方面的情況，本周財(cái)政部發(fā)布地方專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行工作具體要求，社融數(shù)據(jù)邊際改善，后期基建產(chǎn)業(yè)鏈有望逐步修復(fù)，看好基建表現(xiàn)持續(xù)性，特別是相對(duì)收益或較為明顯。

公司方面，我們延續(xù)前期觀點(diǎn)，基建穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望逐步落地，社融改善有助修復(fù)信用風(fēng)險(xiǎn)，看好基建表現(xiàn)（特別是相對(duì)收益）持續(xù)性，關(guān)注三條主線：1）低PB建筑央企，如中國(guó)鐵建/葛洲壩/中國(guó)交建/中國(guó)建筑/中國(guó)化學(xué)等；2）彈性較大的地方基建國(guó)企，如四川路橋等； ）基建前端設(shè)計(jì)公司，如蘇交科/中設(shè)集團(tuán)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策環(huán)境變化導(dǎo)致行業(yè)景氣度下降；固投增速下滑加速導(dǎo)致公司訂單不達(dá)預(yù)期；“一帶一路”政策落地不及預(yù)期；互聯(lián)家裝、特色小鎮(zhèn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不達(dá)預(yù)期。