日常消費品：解析農業股大跌之迷 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

核心觀點事件1：近期水產養殖股集體暴挫，其中，好當家自11月26日以來僅七個交易日就累計下跌22.8%，獐子島累計下跌18.7%，壹橋苗業累計下跌18.9%，東方海洋累計下跌17.1%。

事件2：同期，之前表現相對強勢的種業股也迅速補跌，其中敦煌種業最近七個交易日累計下跌了17.1%，登海種業累計下跌了12%，隆平高科累計下跌10%，豐樂種業累計下跌12.8%，荃銀高科累計下跌18%。

事件 ：玉米油細分領域龍頭西王食品近期持續陰線調整，最近一個月累計下跌27.7%。

事件4：畜禽養殖公司盈利遇到巨大壓力，圣農發展、益生股份、民和股份今年最高點算起，累計下跌幅度接近或超過50%，表現相對強勢的雛鷹農牧 季報公布后也快速補跌，累計最大跌幅達 8%。

事件5：股價表現強勢的飼料行業里，最抗跌的兩家公司大北農從1.5－2個月前的點位算起已累計下跌了1 %，海大集團累計下跌了11%，通威股份下跌24%，新希望下跌21%，正邦科技下跌了 6%。

核心觀點我們之所以不厭其煩地列出以上五個子行業的二級市場表現，無非是想展現對以上幾個重點子行業的最新策略觀點，尤其是機構普遍關注的201 年度策略觀點（后文有基本觀點，但具體見下周發布的齊魯證券《201 年農林牧漁行業策略報告――凍土春耕，秋實在望》）；但本人又不想將其弄得特別學術化，而只想寫一些類似隨筆之類的東東，和各位分享一下對當前農業股的一些基本看法，權當拋磚引玉。

之所以本報告的標題用迷思的“迷”，而不是謎語的“謎”，基本出發點是因為基于數量模型的盈利預測、行業景氣變遷的規律揭示，都無法對當前農業股走勢進行全面系統的解讀；證券市場集體非理性的恐慌在熊市的末端展現得淋漓盡致，只緣身在此山中的投資人可能也油然而生許多困惑和思考。

它還是升級必經之地。9166wan《龍城》一開始還好升級 在我看來，當前的農業投資策略應該暗含兩個層面的信息解讀：（一）基本面信息；這包括農林牧漁子行業201 年景氣變遷的方向及程度、行業供求關系量化測算、農產品價格預測、成本和毛利率走勢、公司盈利同比和環比增速等等，都可歸為基本面因素；（二）市場面信息。證券市場系統性下跌加速，近期極端悲觀情緒開始蔓延，部分投資人根本不看基本面、不看明年后年盈利、不看估值，原因很簡單，年終排名大考要到了，能否活著走出熊市泥淖都是個問題，無暇顧及發展。

在我們制定農業股的投資策略之前，需要思考的是，當前二級市場農業股的下跌是否已經充分反映了基本面的向下？如果是，那么沒必要在年關搶著從窗口跳下正在滑下深淵的火車，哪怕從黑暗窗口跳下的后果也是同樣摔得粉身碎骨；反之，我們需要作一次壯士斷腕式的斬倉決策。換言之，我們需要解決一個前提――市場對農業基本面的預期是否基本上映射到前期的股價下跌之上？本來以為我們對201 年度農林牧漁行業策略相對偏謹慎的態度會對未來股價產生一些壓力，但是，通過近期和客戶以及同業朋友的充分溝通，發現“聰明人”并不止我一個，我們對201 年農林牧漁細分行業的觀點可能還不算最悲觀的。從這個意義上講，或許市場已經基本上消化了大部分潛在的利空，盡管目前還談不上全部都消化掉了，這是我今天要告訴給大家的第一個非常重要的結論――產業層面也許確實不那么樂觀，但是股價或許已經充分反映了這種預期，所以，對于已經大幅下跌過的行業公司，不必過于恐慌，因為許多農業股的風險釋放已經接近尾聲。

證券市場的魅力在于每個參與主體都有權做出自己的判斷，但殘酷性在于或許最后只有一種判斷是正確的，在市場進入極端恐慌階段，多數人的專業判斷已經不再專業，人性的弱點將潮水般卷走投資研究的客觀和冷靜。

當然，我也不能保證自己對市場的解讀就是正確的，因此我們需要不斷反省自己的投資邏輯和研究視角，用海量草根調研的信息來武裝自己的智庫，使自己看起來“顯得”更加強大一點、更專業一點，但在某一個階段，真理可能只有一個，武裝不武裝不重要，事實最重要，趨勢最重要，所以我們有必要對市場心懷敬畏之心，使自己的研究盡可能貼近事實規律、貼近產業趨勢，然后少犯錯。