東北證券：12月美聯(lián)儲如期加息 中國央行上調(diào)公開市場利率 類別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

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報告摘要：

美聯(lián)儲在12月日的利率會議上決定上調(diào)聯(lián)邦基金利率25個基點(diǎn)至1..5%，年內(nèi)第3次加息。

從利率點(diǎn)陣圖來看，明年仍將有3次加息，12月點(diǎn)陣圖與9月點(diǎn)陣圖對18年加息路徑預(yù)測均指向6個委員認(rèn)為應(yīng)加息3次。不過也需要注意到這次決議投反對票的聯(lián)儲官員增加到兩位，內(nèi)部分歧有所加大。

即便保守認(rèn)為明年美國加息次，加上12月加息帶來的25Bp，美聯(lián)儲政策利率合計將提高Bp，對中國央行勢必帶來壓力。

美聯(lián)儲再次調(diào)高增長預(yù)期（尤其是2018年），一方面增加我們判斷明年外需依舊穩(wěn)健的信心，另一方面指向明年次加息預(yù)期并不存在明顯高估風(fēng)險。美聯(lián)儲將9月會議中“經(jīng)濟(jì)溫和增長”的表述調(diào)整為“穩(wěn)健增長”，將年實(shí)際GDP增速從9月份的2.4%、2.1%、2.0%和1.8%分別上調(diào)到2.5%、2.5%、2.1%和2.0%。我們認(rèn)為颶風(fēng)過后勞動力市場恢復(fù)、就業(yè)保持強(qiáng)勁是美聯(lián)儲信心的主要來源。除了經(jīng)濟(jì)增速，美聯(lián)儲此次將年失業(yè)率展望也進(jìn)行了下調(diào)。

除了安裝在室內(nèi)的多功能絡(luò)攝像機(jī)外 稅改被視為增長支撐因素，未來幾年將對經(jīng)濟(jì)增長起到支撐作用，但最終效應(yīng)尚存不確定性。后續(xù)還需要參眾兩院調(diào)和稅改版本沖突部分，市場最期待的企業(yè)稅下調(diào)時間起始點(diǎn)目前也難以確定。我們認(rèn)為，聯(lián)儲未來加息推進(jìn)需要等待稅改最終方案落地。

未來聯(lián)儲人事變動后不確定性較大，且美聯(lián)儲獨(dú)立性較強(qiáng)，不可類比中國央行。一方面聯(lián)儲主席耶倫最后的表態(tài)應(yīng)淡化其影響，另一方面我們上述所作的明年加息次數(shù)判斷是基于聯(lián)儲政策穩(wěn)定性做出，但應(yīng)留有人事變動后的不確定性空間。

美聯(lián)儲加息之后，中國央行上調(diào)公開市場逆回購和MLF利率5個BP，這比我們預(yù)期的時間點(diǎn)提前，但幅度較小，未來預(yù)計將進(jìn)一步上調(diào)。

央行稱，利率隨行就市上行是反映市場供求的結(jié)果，同時也是市場對美聯(lián)儲剛剛加息的正常反應(yīng)。此次利率上行幅度小于市場預(yù)期，但客觀上仍有利于市場主體形成合理的利率預(yù)期，避免金融機(jī)構(gòu)過度加杠桿和擴(kuò)張廣義信貸，對控制宏觀杠桿率也可起到一定的作用。美國將持續(xù)加息，明年中國央行繼續(xù)上調(diào)公開市場利率仍是大概率事件。

我們維持明年美元對人民幣在7下方波動判斷，美元指數(shù)前強(qiáng)后弱，歐元未來將相對走強(qiáng)。