我就賣給你。” 霍存友：“因為我們自己有這個棚 國金證券：預調之下信貸加速 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

事件央行數據顯示：2011年10月人民幣貸款增加5,868億元；10月末，廣義貨幣(M2)同比增長12.9%，狹義貨幣(M1)同比增長8.4%。

基本結論金融數據基本符合預期，預調之下信貸加速本月貨幣增速基本符合我們預期。10月M2余額81.68萬億元，同比增長12.9%，較9月回落0.1個百分點，符合我們的預測（12.95%）。M1余額27.62億元，同比增長回落至8.4%，略高于我們預期（7.7%）。本月準M2+公布數據（在注三中）約為2.9萬億，扣除委托貸款之后，可比M2依然下滑2000余億。

信貸略超我們與市場預期（市場平均4,900億元）。由于月末數日商業銀行信貸放量，信貸投放加速，政策預調下10月信貸新增5,868億元，較9月多投放1,168億元。

企業新增中長期貸款激增本月新增信貸的增長主要由企業貸款貢獻，居民戶貸款整體保持低位，體現了短期消費信貸、住房、汽車消費的金融支持力度并未逆轉。企業10月信貸投放4,548億元，為9月的1.5倍，成為4月以來單月新高。

10月企業短期貸款持續穩定增長，而企業中長期貸款新增額是9月的3倍。企業中長期貸款占信貸投放的比例由9月的16%增至40%。本月固定資產投資數據中，基建投資增速較高，從中長期貸款數據中也得到應證。

此外，10月中長期貸款中應包含對鐵道部之信貸融資。

M1單月新增大幅上升尚難定性M1波動尚難定論經濟回升。單月數據顯示，M110月新增9000余億，按照可比口徑新增約7400億元，而上月為大幅負增長。本世紀以來，10月較9月的M1增長似不可一概而定，2010年10月則新增明顯，如此活化可能與節日、通脹預期、庫存生產活動相關。而依照目前的經濟活動與通脹預期下，更有可能是短期信貸資金投放產生的活期存款較多造成。

M2絕對水平依然下滑。本月剔除掉委托類、準M2+類口徑貨幣供給后M2下滑2000余億，除了10月外匯占款較低之外，整體內部貨幣環境持續緊縮也是重要因素。10月末的政策預調后，商業銀行的可用資金應逐漸好轉，我們銀行小組亦著重指出近期國庫現金管理放量、降利率的行為。

未來趨勢：信貸逐季上升，貨幣政策松動信貸3個季度逐季上升。

如我們前期報告指出，預計年度信貸回歸7.5萬億基本預期（不排除略超的可能性）。2012年估計在8萬億左右。如此，大數上看，基本形成了2011年3季度1.5萬億、4季度2萬億、2012年1季度2.5萬億的比例關系。