中信建投：或躍在淵 飛龍在天 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

國內經濟視角：價格修復助經濟弱企穩，金融去杠桿緩釋風險PPI同比大幅上修，充分印證了我們在7月提出的“弱需求下的價格修復”邏輯，今年以來人民幣實際有效匯率指數持續下跌，出口已連續六個月實現正增長。今年監管層有序推進金融去杠桿，實對于緩釋中國宏觀金融風險起到積極作用，這對于美元引導加息進程的擾動形成了一定的對沖。后續應關注G20峰會中對于避免貨幣競爭性貶值、維護全球金融穩定等共識，以及綜合運用財政貨幣政策和結構性改革實現經濟平穩增長的積極影響。

全球宏觀視角：G20后，聯儲緊縮效應與全球避虛向實邏輯我們在9月1第一周周報《行到水窮處，坐看云起時》指出，9月全球金融市場進入了一個新的時期，雖然市場由于加息的臨近存在一定的擾動，但總體將延續8月穩定的金融環境。本周歐洲央行維持基準利率不變，符合市場預期。美聯儲官員的鷹派言論在周五引起了金融市場的一定波動。我們認為全球踐行G20峰會成果，通過財政、貨幣和匯率政策協調，共同因對經濟下行風險的路線不變。雖然存在一定擾動，海外市場總體仍保持平穩。

就做成了糯米蛋卷啦！ 如果將肉粽子弄成小塊 資金與情緒面：熱點強度顯著提升，短期情緒面臨考驗本周市場震蕩上行，量能沖高回落，市場熱點強度觸底反彈，現已接近歷史均值水平，并且在近期熱門板塊的帶動下，小盤-大盤活躍度比也出現明顯修復，情緒指標在趨勢上呈現出改善態勢。但周末情緒調查結果顯示本周投資者風險偏好出現明顯收縮，短期市場情緒將面臨來自國內外利空消息的考驗。

A股策略：或躍在淵，飛龍在天在分析美聯儲加息對A股的傳導機制時，我們認為美股是一個重要的參考變量，美股的見頂問題又歸結為對美國經濟的判斷。從我們構建的美國經濟的領先指標看，美國經濟正進入高潮沖頂階段，17年經濟將大概率的回落。但美國經濟邁向高潮對全球經濟正的外部性增強，我們會看到包括新興國家、中國在內未來一個季度左右增長會重現榮光，三季報企業盈利改善仍能持續，每股盈利驅動指數上行的邏輯仍然成立。我們維持市場進入主升段的觀點，認為美聯儲9月加息是小概率事件，價格修復驅動企業盈利改善仍是接下來市場的主線，繼續看好月需求旺季周期藍籌和高成長行業的配置價值。主題上關注PPP綠色概念（建筑，環保），國有企業混改（央企試點，上海，重慶混改），新能源汽車騙補落地（客車，物流車），銅箔產業鏈，光通信等板塊機會。