價格除下了不同幅度的下調；而且商家對于價格的發展并不看好 金融：制度建設與完善 薦8股 -04 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

核心觀點：

保險：估值處于低位，轉型利好龍頭18年開年保費同比增速較往年出現明顯放緩，主因1 4文等監管政策影響，新單增速拖累。短期來看，保費增速與產品結構調整仍將對行業指標增速造成一定限制，但長期來看，行業模式將從粗放式增長轉向質量式增長：1、代理人高速增長不可持續，提高人均產能是共識；2、保障型產品占比將持續擴大，低價值率產品不符合當前監管要求； 、開門紅影響可能持續弱化，主要考慮開門紅產品偏短期低價值。綜上，未來渠道布局有先發優勢的龍頭險企具備更持久的競爭優勢，目前行業18年動態P/EV1.0 倍，布局價值體現，建議關注：

中國平安、中國太保、新華保險。

證券：發行制度改革持續推進，長期利好券商2018年 月2日，證監會就修改退市制度征求意見，擬對退市制度進行修改完善，為注冊制推行打下重要制度基礎。短期來看，新股發行節奏不會出現驟變，長期來看，直接融資占比提升的趨勢之下，將積極引進養老金、保險資金、QFII、RQFII等各類境內外長期資金入市，與注冊制下增量股票供給對接，證券公司作為直接融資體系中的重要參與者，將充分受益于證券市場整體擴容趨勢。估值層面而言，目前證券板塊靜態PB估值1.57倍，2018年動態PB1. 9倍，板塊整體估值水平仍處于2014年以來板塊靜態PB估值底部。中長期而言，行業局部創新已看到曙光，集中度提升邏輯順暢。建議關注大型綜合類券商：中信證券、華泰證券、招商證券、海通證券等。

創投：政策暖風頻吹，退出端再現活力退出渠道拓寬是創投行業的催化劑。IPO是我國創投行業重要的退出渠道之一，近幾月IPO過會率降低，創投行業退出渠道收窄。隨著針對創投類基金的政策補丁推出，創投類基金退出渠道已得到拓寬。根據我們對國內外創投股的基本面和股價漲跌規律的梳理，發現退出環節的變化對創投行業的刺激最大，退出渠道順暢將直接利好創投行業的業績與股價。近期，創投類基金投資政策利好頻現，其中2018年 月2日，證監會發布〔2018〕4號文《上市公司創業投資基金股東減持股份的特別規定》，加快創投類基金退出節奏。

信托：業務監管分類指引即將落地，行業規范化構建進程加速據經濟參考報報道，經一年試點后，《信托業務監管分類指引》即將落地推行。

《指引》按產品資金來源及運用方式，將信托業務劃分為債權信托、股權信托、標品信托、同業信托、財產信托、資產證券化信托、公益信托、事務信托，及試點后新增分類產權信托。新規落地后有效落實穿透監管，進一步配合資管新規實現去嵌套、去通道、去杠桿，回歸資管本源。亦有利于產品分類與風險識別，優化信托產品登記流程，為日后實現凈值化管理與流轉奠基。

金控：重點關注中航資本中航資本業績穩定增長，未來可轉債+引戰將助力公司發展，產融結合空間廣闊。看好公司前景。

風險提示市場風險事件包括經濟增速放緩、利率波動影響、行業競爭加劇等；其中保險行業存在壽險行業存在人力增員及保費增長不達預期，以及保費結構調整緩慢、價值提升幅度低于預期的風險；券商存在市場流動性趨緊、成交金額下滑、期權業務對沖成本增加等風險。