點(diǎn)擊了某個(gè)按鈕為一個(gè)轉(zhuǎn)化等等 商業(yè)零售：不改個(gè)股成長邏輯 薦 股 201 - 類別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

[摘要]

報(bào)告要點(diǎn)月度聚焦：全球最大連鎖便利店作為便利零售的開創(chuàng)者，目前門店遍及18個(gè)國家，數(shù)量超過5萬家。縱觀其發(fā)展歷程，輕資產(chǎn)擴(kuò)張、靈活加盟模式、第三方物流支持、差異化商品經(jīng)營是規(guī)模擴(kuò)增的主要特點(diǎn)，而獲得規(guī)模與效率雙升的核心競爭力在于：第一，管控加盟方式。精選店址、輸出管理，一站化的加盟體系添翼輕資產(chǎn)靈活擴(kuò)張；第二，物流及信息系統(tǒng)管理。共同配送輔以密集布點(diǎn)，充分發(fā)揮門店集群優(yōu)勢，積極研發(fā)信息化管理系統(tǒng)，提升運(yùn)營效率；第三，產(chǎn)品差異化經(jīng)營。

調(diào)研團(tuán)隊(duì)貼近市場，可有效實(shí)施本土化與自營模式，提升盈利能力與客戶粘性。

月度回顧：維持上半年行業(yè)低增速的判斷數(shù)據(jù)&行情回顧：5月社零、百家和50家銷售額同比增速均有所放緩，若剔除黃金珠寶影響，其他品類增速環(huán)比4月略有改善，但整體銷售額增速依然處于低位水平，我們維持對(duì)上半年行業(yè)收入增速承壓的判斷。6月大盤及周期股普遍下跌，零售行業(yè)跌幅與大盤齊平，龍頭百貨企業(yè)領(lǐng)跌，部分具備高成長性與基本面穩(wěn)健的個(gè)股，錄得較小跌幅。

政策&解讀：6月電商價(jià)格戰(zhàn)，主流參戰(zhàn)電商流量增幅相對(duì)平滑，我們認(rèn)為價(jià)格戰(zhàn)仍是目前電商提升品牌影響力與吸引客流的有效方式，但隨著消費(fèi)者趨于理性化，其促銷效果與熱度將逐步減緩；機(jī)構(gòu)預(yù)測201 -2015年仍將新開1000多家購物中心，而購物中心逐步向大型化發(fā)展將加大重資產(chǎn)擴(kuò)張的資本開支壓力，我們認(rèn)為以合作模式開展商業(yè)地產(chǎn)將成為行業(yè)發(fā)展趨勢。

月度觀點(diǎn)：成長股邏輯常青我們維持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)，個(gè)股方面，我們認(rèn)為步步高目前仍然是零售行業(yè)中最具成長性的標(biāo)的之一，其核心競爭力在于：1）戰(zhàn)場：三四線購物中心定位契合未來零售行業(yè)發(fā)展趨勢；2）戰(zhàn)略：依靠集團(tuán)支持，最大程度鎖定購物中心低成本優(yōu)勢。在正確的戰(zhàn)場和有效的戰(zhàn)略下，公司可有效將規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)化為業(yè)績增長，預(yù)計(jì)其業(yè)績有望自2014年開始加速起跑，建議重點(diǎn)關(guān)注。同時(shí)，臨近中報(bào)期，推薦業(yè)績確定性較高個(gè)股：中報(bào)預(yù)期高增長的永輝、海皮；基本面穩(wěn)健且具備事件性驅(qū)動(dòng)的鄂武商；業(yè)績確定性高且估值大幅回調(diào)的歐亞。

月度跟蹤：銀座股份、紅旗連鎖、步步高本月我們對(duì)多個(gè)步步高廣場進(jìn)行實(shí)地調(diào)研，詳見發(fā)出的調(diào)研紀(jì)要；建議關(guān)注：

銀座股份店齡結(jié)構(gòu)改善帶動(dòng)業(yè)績提升；紅旗連鎖創(chuàng)新業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型打開成長空間。