東北證券：CPI仍將回落 PPI深跌后有望趨穩(wěn)回升 類別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

[摘要]

核心觀點(diǎn)：（1）CPI升至2.7%，翹尾因素升0.6個(gè)點(diǎn)，而肉價(jià)上漲致食品價(jià)格環(huán)比未出現(xiàn)往年的下降；（2）蔬菜價(jià)格回落，肉價(jià)平穩(wěn)，食品價(jià)格環(huán)比有望下降，預(yù)計(jì)7月CPI將回落至2.5%左右，而環(huán)比趨勢(shì)（TC）回落，意味CPI至少短期穩(wěn)定，并有下行壓力；（3）PPI同比降2.7%，環(huán)比降0.6%，低于預(yù)期，主要為有色、鋼鐵等價(jià)格經(jīng)歷了大幅的下跌，鋼鐵等庫(kù)存明顯改善，供需狀況將有所改變，預(yù)計(jì)價(jià)格有望逐步企穩(wěn)，三季度PPI同比有望明顯回升；（4）物價(jià)平穩(wěn)，不會(huì)促使政策加碼收緊，流動(dòng)性將平穩(wěn)。

CPI漲2.7%，高于市場(chǎng)預(yù)期。6月CPI超預(yù)期回升也受翹尾因素的拉動(dòng)，本月翹尾因素回升了0.6個(gè)點(diǎn)，加上食品價(jià)格的環(huán)比超預(yù)期回升，使得CPI大幅跳升。

肉價(jià)回升推動(dòng)食品價(jià)格超預(yù)期回升。6月豬肉價(jià)格持續(xù)回升，環(huán)比5月份上漲了3.9%。在肉價(jià)推動(dòng)下，食品環(huán)比漲0，比均值高了1.38個(gè)點(diǎn)，同比漲幅4.9%，拉升CPI1.62個(gè)點(diǎn)。

但我們預(yù)計(jì)7月份將回落至2.5%左右。原因在于：（1）受氣候影響，蔬菜等價(jià)格繼續(xù)回落，而肉價(jià)滯漲，食品價(jià)格上推動(dòng)力趨弱，食品價(jià)格環(huán)比將有望負(fù)增長(zhǎng)；（2）翹尾因素回落0.1個(gè)點(diǎn)。

而從消費(fèi)和服務(wù)價(jià)格看，短期物價(jià)將承受下行壓力而非上漲壓力。

消費(fèi)和服務(wù)價(jià)格的環(huán)比趨勢(shì)（TC）都為0.21%，分別為持續(xù)4個(gè)月和9個(gè)月的趨勢(shì)下行，而CPI環(huán)比趨勢(shì)（TC）降至0.23%，這意味短期內(nèi)CPI總體將下行，至少將是平穩(wěn)。

PPI跌2.7%，低于市場(chǎng)預(yù)期的-2.6%。下跌主要受到中上游有色、鋼鐵等價(jià)格的回落下拉。有色和鋼鐵價(jià)格環(huán)比分別下跌2.1%、4.3%和1.0%。PPI的下跌表明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍低于預(yù)期。但同時(shí)，我們認(rèn)為PPI有望在三季度企穩(wěn)：（1）鋼鐵等庫(kù)存去化良好，有利于鋼價(jià)走穩(wěn)。

傳統(tǒng)魅力與現(xiàn)代活力在這里交相輝映。源遠(yuǎn)流長(zhǎng)的中國(guó)珠寶文化 蘭格鋼鐵庫(kù)存指數(shù)降至168.53，低于12年7月5日的173.68，上海等地區(qū)的螺紋價(jià)格也呈回升跡象；（2）出口的季節(jié)性旺季來(lái)臨，生產(chǎn)有望趨穩(wěn)回升。供需狀況在三季度將有所改變。

我們認(rèn)為6月物價(jià)屬于月度波動(dòng)，三季度CPI將回落，總體在2.5%左右。而PPI則受鋼鐵等庫(kù)存去化良好影響，價(jià)格有望企穩(wěn)，加上翹尾因素影響，三季度PPI將回升至-2.0%左右。

因此，CPI短期仍將穩(wěn)定，即使物價(jià)有所上漲，總體仍低于年初的3.5%目標(biāo)。因此，不會(huì)倒逼政策加碼收緊。預(yù)計(jì)流動(dòng)性仍將平穩(wěn)。