東北證券：CPI漲速短期應回落 二季度或加速上揚——2010年2月CPI數據點評 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

主要觀點：

根據統計局公布數據，2月份CPI同比增長2.7%，環比上漲1.2%，PPI同比增長5.4%，環比上漲0.4%。CPI和PPI都出現了較大幅度上漲，漲幅略超預期。

吐槽之余 顯然物價略超預期的上漲，加上實體經濟，包括外貿的持續好轉加速了市場投資者對政策進一步收緊的預期，而這種預期也導致了市場的波動。但我們認為短期內CPI再度大幅上漲是小概率事件。相應地，加息在短期內應不會來臨。

判斷價格不會大幅上漲的理由是：前期大幅上漲的蔬菜等農產品價格隨天氣轉暖而將在短期內回落；娛樂教育、交通通訊等價格上漲主要是因春節漲價，將會回落。豬肉出場價在前兩個月的下降因為春節原因而并未導致售價的相應幅度下降。而國際農產品價格也在短期不會出現大幅上漲。這些因素將促使3月份CPI漲幅有限，應不會再出現加速上升趨勢。

但是從中長期看，CPI上漲動力仍舊強勁。首先是PPI的大幅上漲導致CPI上漲的成本推動因素增強。2月份PPI上漲5.4%，漲幅明顯。而后兩個月在翹尾因素和內需拉動作用下，漲幅仍將較大。根據實證分析，PPI和CPI之間存在比較穩定的協整關系，在滯后四期情況下，PPI上漲1%長期看將推動CPI上漲1.47%。因此，2010年初PPI快速上漲將在未來一段時間內存在推動CPI上漲的動能。

另外，我們認為二季度后豬肉價格或將成為CPI上漲的誘因。

當前的豬肉價格下跌導致了豬糧比處在了歷史低位，并且當前的生豬存欄同比下降明顯。雖然3月份、4月份豬肉價格或將在低位運行，但在未來可預見的一段時期內，豬肉價格或將重新回到上漲通道。而這有可能進一步誘使CPI上漲。

總體看，2月份的物價上漲主要是春節等短期因素，接下來的3月份物價上漲速率將會降低。因此，短期內政策特別收緊的動作也不會出現，若出現一次提高準備金應在市場預期范圍內。

但是從可預見的未來一段時期看，CPI上漲動力仍舊強勁。5、6月份CPI將快速上漲，這可能是加息的時間窗口。

2月份，居民消費價格同比上漲2.7%，漲幅比上月擴大1.2個百分點。其中，城市同比上漲2.6%，農村上漲2.9%；食品價格上漲6.2%，非食品價格上漲1.0%；消費品價格上漲3.0%，服務項目價格上漲1.7%。月份，居民消費價格同比上漲2.1%。分類別看，2月份，八大類商品價格有六種上漲二種下降，其中食品價格同比上漲6.2%，煙酒及用品類價格同比上漲1.6%，衣著類價格同比下降1.3%，家庭設備用品及維修服務價格同比下降0.8%，醫療保健及個人用品類價格同比上漲2.4%，交通和通信類價格同比上漲0.1%，娛樂教育文化用品及服務類價格同比上漲0.8%，居住價格同比上漲3.0%。

2月份，居民消費價格環比上漲1.2%。其中，城市上漲1.2%，農村上漲1.1%；食品價格上漲3.3%，非食品價格上漲0.1%；消費品價格上漲1.2%，服務項目價格上漲1.0%。分類別看，2月份，食品價格環比上漲3.3%，煙酒及用品類價格環比上漲0.1%，衣著類價格環比下降1.5%，家庭設備用品及維修服務價格環比上漲0.1%，醫療保健及個人用品類價格環比上漲0.3%，交通和通信類價格環比上漲0.4%，娛樂教育文化用品及服務類價格環比上漲1.0%，居住價格環比上漲0.1%。