東北證券：PMI季節性回落 PPI上漲或趨緩 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

主要觀點：

季節性因素促使PMI繼續回落。2010年2月，PMI為52.0%，比上月回落3.8個百分點。11個分項指數來看，除產成品庫存指數持平以外，其余各指數均有所回落，其中生產指數、新訂單指數、購進價格指數等回落幅度超過6個百分點。

2月份PMI有所回落符合預期。在歷年春節前后，我國的PMI數據都出現一定的回落。而對比同在2月中旬為春節的2007年，我們發現當年PMI回落2個點，各分項也是全部回落。但3月份在春節假期因素消除后，各指數迅速回升。考慮到2010年的3月份假期因素基本消除，即使宏觀整體弱于2007年，但是3月份的PMI恢復平穩增長狀態仍舊值得期待。

新出口訂單、進口指數分別回落2.2%和3.4%。根據以往年份看，春節節日前，企業都不敢多接訂單，新出口訂單指數和進口指數大都有所回落。因此，2月份兩指數回落主要還是季節性因素。不過，結合歐美經濟的不確定性，對該指數下降仍有必要給與一定的關注和謹慎。

2月份PMI指數中，購進價格指數自2009年四季度以來首次出現下降。這其中主要是1月份中下旬以來的原油、主要金屬品價格的回落，且回升有限。考慮到歐元區受希臘等主權債務危機影響，美元將基本維持向上格局。美元走強將有利于石油、有色金屬的價格平穩。我國輸入性物價上漲壓力將減少。這有助于緩解我國PPI上漲的壓力，預期后期PPI升幅將有所減緩。

我們在上海都可以開同學會了！”他說。 就業人數指數下降1.6%。結合我國春節后各地出現的“民工荒”基本可以排除生產回落的情況。就業人員指數下降還是春節節日影響。假期過后，應會回升。

從分行業看，消費品行業出現一定波動，新訂單、生產指數都回落到50%以下，這與前期消費品快速增長以應對春節消費后回落有關，而相關的紡織、化纖等行業也出現一定回落。但原材料與能源、中間品和生產用制成品類基本在50%以上。這基本符合市場預期，即生產復蘇將逐漸順延至中上游產業。考慮到對消費領域的持續刺激，預計消費品行業將逐漸恢復平穩增長，而中上游的重工業仍較保持較快增長。

宏觀經濟運行據中國物流與采購聯合會近日發布，2月份，CFLP中國制造業采購經理指數（PMI）為52.0%，比上月回落3.8個百分點。從分項指數來看，同上月相比，除產成品庫存指數持平以外，其余各指數均有所回落。其中生產指數、新訂單指數和購進價格指數回落較明顯，回落幅度超過6個百分點。而積壓訂單指數、產成品庫存指數、進口指數、原材料庫存指數、供應商配送時間指數和從業人員指數略低于50%，其余各指數繼續保持在50%以上。

從分行業看，20個行業中，化纖制造及橡膠塑料制品業、造紙印刷及文教體育用品制造業、石油加工及煉焦業、木材加工及家具制造業、煙草制品業、紡織業6個行業低于50%，其余14個行業均高于50%。從產品類型看，原材料與能源、中間品和生產用制成品類企業均高于50%，生活消費品類企業略低于50%。