東北證券：PMI將有可能跌至50下 貨幣政策維穩(wěn)將兌現(xiàn) 類別： 機構(gòu)： 研究員：

[摘要]

小魚兒前面發(fā)布的一篇文章瀏覽量發(fā)生了與此之前有了很大的變化 主要觀點：

重點關(guān)注：PMI創(chuàng)新低，多向分指標跌至除08年危機外的低點，各項指標一致指向經(jīng)濟下滑；核心觀點：

新訂單指數(shù)等多項指標創(chuàng)危機后新低，內(nèi)外需下降的疊加風險加大，經(jīng)濟增長面臨真正考驗；PMI在未來2月內(nèi)有很大可能跌至50下；倒逼政策微調(diào)落地，貨幣適度放松有望在11月份兌現(xiàn)。

10月官方PMI數(shù)據(jù)并非如匯豐PMI那樣反彈。歷史上兩者也出現(xiàn)背離，在于樣本的不同。兩者的背離不會延續(xù)，預(yù)計下個月兩者都將再次向下，一致指向經(jīng)濟下滑。

PMI創(chuàng)新低主要是新訂單的降低。新訂單指數(shù)下降至32個月來新低，也是除危機期間外歷史最低，尤其是新出口訂單再次大幅下降表明外需風險仍在累計。歐債危機解決方案的出臺僅是短期穩(wěn)定投資者情緒，而財政緊縮和債務(wù)減記對實體的沖擊還沒體現(xiàn)，風險未釋放完畢。

而由房市調(diào)控和信貸緊縮導(dǎo)致的投資下降正在逐步體現(xiàn)，內(nèi)需風險也在加大。本月PMI的進口指數(shù)跌至47%，為連續(xù)5個月中的第4個月低于50%，除了08年危機外最低，也是最大最持久的下跌。內(nèi)需風險隱憂加大。

而我們對經(jīng)濟下行的擔憂也來自經(jīng)濟預(yù)期的自我實現(xiàn)。

由于對未來經(jīng)濟增速和物價的下行預(yù)期，企業(yè)主動去庫存將進一步導(dǎo)致生產(chǎn)的減速。本月PMI的采購量除危機外首次跌破51%、原材料庫存也持續(xù)6個月低于50%。

表明企業(yè)生產(chǎn)自動減速的意愿強烈，而庫存維持在50.3%的高位表明未來去庫存壓力加大。

根據(jù)歷史經(jīng)驗，11、12月份PMI總體呈下修態(tài)勢，尤其是在外需下行預(yù)期下，不排除11月份的PMI就可能跌破50%的榮枯分界線。

面對經(jīng)濟下行趨勢和財政政策微調(diào)的逐漸落地，11月份有望迎來貨幣政策的定向放松和適度放松。信貸可能提高至6000億左右，12月可能下調(diào)中小銀行準備金率。