芝加哥農產品期貨市場玉米、小麥和大豆期貨合約價格20日全線上漲 申萬宏源：中興禁售 折射出中國高技術行業的集體焦慮 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

本期投資提示：

中美貿易摩擦再次升溫。1）中美貿易爭端可能延伸至服務貿易領域。4月16日，美國考慮發起對中國在云計算與其他高科技服務領域的301調查。4月17日，中國決定對原產于美國的進口高粱采取臨時反傾銷措施。同一天，美國對產自中國的鋼制輪轂產品發起雙反調查。2）4月16日，美國對中興實施禁售，為期7年。

中興禁售雖然只是個案，但卻折射出中國高技術行業的集體焦慮。原因是核心技術受制于人，市場擔憂美國將禁售擴大化，成為其反制中國高技術產業的貿易戰工具。我們基于IO表，測算了“新301調查后提升關稅”、“對中國芯片等禁售擴大化”兩種情景對國內行業的沖擊，結果表明禁售擴大化對中國經濟的影響面廣、負面沖擊嚴重。以下是主要內容：

研究方法，我們采用的是IO表的“行模型”，基本原理是根據固定投入比例生產函數，通過假定特定行業的需求的變化（最終使用），反推出其對其他行業以及整個宏觀經濟的沖擊幅度。為了便于比較，我們通過測度“彈性系數”來量化分析貿易摩擦的傳導路徑和影響程度。

情景1：若美國新一輪301調查后增加關稅，對國內行業的沖擊較為單一，打擊效果類似定點突破。測度結果表明，美國若增加關稅限制云計算相關行業的服務出口，對國內的沖擊不大，且主要集中于信息傳輸、軟件和信息技術服務業。對中國宏觀經濟增長的沖擊也較小，信息傳輸、軟件和信息技術服務業出口降低1%，GDP僅減少0.0019%。我們的測度還顯示，這一沖擊有增大的趨勢，但影響仍然較小。

情景2：美國若將對中興的禁售擴大化至整個行業，對中國經濟的沖擊嚴重，影響面廣，效果類似分裂攻擊。測度結果表明，假若美國對中國通信設備、計算機和其他電子設備業實施禁售，除了對行業自身產生嚴重沖擊外，還將對石油和天然氣開采產品、金屬礦采選產品、儀器儀表，金屬制品、機械和設備修理服務、科學研究和技術服務等行業產生較大幅度的負面沖擊。對宏觀經濟的沖擊也十分明顯，禁售擴大化后，通信設備、計算機和其他電子設備業最終使用規模下降1%，將引致中國GDP減少0.0749%。我們的分析還表明，限售對中國的沖擊雖是趨勢減弱的，但彈性系數的絕對水平仍然較高。從這個意義上講，若中美貿易摩擦升級，美國將原本制裁中興的禁售措施擴大至整個行業，將是反制中國的殺手锏。