申萬宏源：個稅減免效果顯現 基建支出進度加快 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

結論或者投資建議：

財政收入增速放緩，新稅率令個稅收入大幅下滑。11月公共財政收入同比下跌5.4%，較10月回落2.3個百分點。其中11月稅收收入同比下跌8.3%，較10月回落3.2個百分點；非稅收入增長4.5%，較10月回落6.3個百分點。從主要稅種來看，11月國內增值稅收入下跌1.2%，跌幅較10月收窄1.6個百分點，但增速仍然較低，反映出11月企業的生產經營活動仍然較弱。11月企業所得稅同比下跌9.4%，較10月略提高0.6個百分點，但仍處年內低位。11月個人所得稅下跌17.3%，較10月回落24.3個百分點，一方面受經濟回落、居民收入放緩拖累；但如此大的回落幅度，可能更多來自個稅新稅率帶來的減稅效果。受汽車銷售低迷等拖累，11月國內消費稅同比下跌71.3%，較10月回落9.7個百分點。

第二、我能夠給用戶帶來什么？這個是我們要考慮的問題 財政支出增速放緩，但基建類支出支持力度進一步加大。11月公共財政支出同比下跌0.8%，較10月回落9個百分點。主要分項中，教育（-13.4%）、醫療（-17.2%）等民生類支出增速顯著回落，基建類支出中的農林水事務（28.8%）盡管有所回落但仍增長較快，城鄉社區事務（-19.5%）、交通運輸（46.1%）等均明顯改善。整體來看，盡管財政支出增速放緩，但基建類支出增速反而整體有所加快。反映出財政對于基建的支持力度進一步加大。

政府性基金收入和支出放緩。11月土地出讓收入增長7.6%，較10月回落25.3個百分點；政府性基金收入增速也由10月的31.3%回落至9.7%。11月政府性基金支出增長31.3%，遠低于10月的67.6%。隨著土地市場逐步降溫，政府性基金支出仍將面臨進一步回落的壓力。