放學回來 汽車：汽車及配件行業 限購無礙市場增長 重點關注中高端乘用車 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

本報告關注點：

限購令對2011年汽車市場的影響；分析我國乘用車消費市場變化特征。

投資要點：

我們對2011年汽車市場較為樂觀，預計全年銷量增速約15%。

目前我國乘用車消費結構中，一線城市占比約15%，二三線城市占比六成以上，預計未來二三線城市市場份額將持續提升，合計占比將達到約70%，預計北京限購對行業的影響將得到不斷弱化。我們認為，我國汽車工業仍處于快速增長期，剛性需求仍是促進我國汽車銷量增長的內在動力，我們對汽車市場較為樂觀，維持2011年汽車銷量增長15%的預測。

二三線發達城市將成為下一階段帶動我國乘用車銷量穩定增長的主要區域。由于一線城市乘用車消費已逐漸步入成熟期，消費需求主要表現為二次購車，高速增長的空間已經不大。而經濟發達城市的二三線城市在收入水平提高和消費結構升級的帶動下，對中高端乘用車需求將逐漸增加，將成為我國乘用車消費的主要區域，帶動下一階段我國乘用車銷量的穩定增長。

預計2011年我國乘用車消費的需求導向型特征將得到進一步強化。2009年與2010年各線城市呈現不同的特征：2009年我國乘用車增長的主要特征是政策導向型，三四線城市引領行業增長；2010年政策導向效應減弱，一二線城市內生性需求引領行業增長。預計2011年我國乘用車消費的需求導向型特征將得到進一步強化。財富效應、二次購車以及限購令導致的“一步到位式”購車需求所帶來的SUV、MPV等中高端乘用車銷量增速將高于行業平均水平，引領我國乘用車銷量穩定增長，而中低端乘用車在政策退出之后將受到考驗。

我國乘用車企業重點布局二三線城市。為了適應二三線城市汽車消費增長的巨大市場空間，乘用車生產商和經銷商均逐漸建立和完善覆蓋全國各區域的產銷絡。

投資策略。（1）整車企業：建議關注受益于中高端乘用車增長的乘用車行業龍頭企業上海汽車、一汽轎車，受益于SUV銷量增長的悅達投資；（2）零部件企業：未來汽車零部件行業的競爭將更趨激烈，產業整合在所難免，具有較強實力的汽車零部件龍頭企業將具有更好的未來發展前景，如華域汽車、寧波華翔、一汽富維；風險提示。（1）經濟增速下滑導致的銷量增速低于預期風險；（2）鋼鐵等原材料價格上漲超預期風險。