國(guó)金證券：震蕩向上 結(jié)構(gòu)性行情深化 類(lèi)別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

[摘要]

基本結(jié)論市場(chǎng)回顧。經(jīng)歷7月份逼空式的上漲行情以后，8月份市場(chǎng)進(jìn)入盤(pán)整期。截止8月27日收盤(pán)，上證綜指在點(diǎn)之間窄幅震蕩，較7月底微跌1%。較之7月份的市場(chǎng)普漲，8月份市場(chǎng)的最大特點(diǎn)是出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化。

成長(zhǎng)確定的商業(yè)、白酒、醫(yī)藥等行業(yè)漲幅居前，主題性投資受到追捧，區(qū)域規(guī)劃、新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、淘汰落后產(chǎn)能以及并構(gòu)重組等政策成為市場(chǎng)的熱點(diǎn)，維持了市場(chǎng)的活躍，概念股表現(xiàn)搶眼。

未來(lái)一段時(shí)間的市場(chǎng)環(huán)境。宏觀基本面上，正在經(jīng)歷同比增速的平穩(wěn)下滑和環(huán)比增長(zhǎng)的筑底；政策面上，房地產(chǎn)敏感期和物價(jià)的上沖仍將制約政策的松動(dòng)，淘汰落后、新興產(chǎn)業(yè)、區(qū)域規(guī)劃、扶持農(nóng)業(yè)等調(diào)結(jié)構(gòu)措施仍將保持高熱度；流動(dòng)性方面，銀行間資金利率季節(jié)性抬升，但是新增資金入市、存量資金利用率上升使得資金面尚未構(gòu)成股市的約束因素；估值上，結(jié)構(gòu)性分化不斷創(chuàng)造歷史。

市場(chǎng)展望。基于中期內(nèi)對(duì)物價(jià)見(jiàn)頂回落、房地產(chǎn)軟著陸、經(jīng)濟(jì)觸底回升的預(yù)期，我們認(rèn)為市場(chǎng)的中期趨勢(shì)依舊向上。目前經(jīng)濟(jì)同比增速下滑、物價(jià)上漲、政策輿論偏緊，市場(chǎng)將維持震蕩態(tài)勢(shì)，結(jié)構(gòu)性行情依舊是主要基調(diào)。高景氣持續(xù)仍是投資主線、政策熱點(diǎn)的主題性投資將愈加受追捧。

高景氣持續(xù)。主要有三類(lèi)：一是，成長(zhǎng)確定的飲料、醫(yī)藥、商業(yè)、家電等消費(fèi)股。由于消費(fèi)股估值普遍較高，我們更加看重估值較低的龍頭公司；二是供給面受到抑制，景氣能夠持續(xù)甚至攀升的投資品，主要是水泥和造紙；三是，行業(yè)定價(jià)能力強(qiáng)、高景氣能持續(xù)的周期股，主要是煤炭。

而且看了中國(guó)養(yǎng)父母的公墓 主題性投資。包括，通脹概念的農(nóng)林牧漁；新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃下的新能源、稀有金屬、通訊與軟件、旅游；并購(gòu)重組的軍工等。

在經(jīng)濟(jì)筑底過(guò)程中，需求的超預(yù)期可能性為汽車(chē)及零部件、航空、工程機(jī)械、鋼鐵、化工等周期性行業(yè)提供交易性機(jī)會(huì)。我們相信11月份前后物價(jià)見(jiàn)頂、房地產(chǎn)軟著陸等一系列因素將明朗化，政策環(huán)境、景氣趨勢(shì)將更為有利，可以逐漸增加對(duì)房地產(chǎn)鏈條的配置。

風(fēng)險(xiǎn)提示：創(chuàng)業(yè)板減持沖擊估值體系；海外經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)惡化程度超預(yù)期；房地產(chǎn)量?jī)r(jià)組合出現(xiàn)嚴(yán)重不利狀態(tài)。