申萬(wàn)宏源：個(gè)人購(gòu)匯監(jiān)管和懲罰加強(qiáng) 更強(qiáng)調(diào)用途的合理合法 類別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

[摘要]

結(jié)論或者投資建議：

個(gè)人購(gòu)匯并無(wú)新政。當(dāng)前居民購(gòu)匯規(guī)則唯一變化是在購(gòu)匯時(shí)需填寫《個(gè)人購(gòu)匯申請(qǐng)書》，申報(bào)購(gòu)匯用途和用匯時(shí)間，并做真實(shí)性承諾。根據(jù)我們實(shí)際操作調(diào)查發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)擔(dān)心的個(gè)人5萬(wàn)美元購(gòu)匯額度以及個(gè)人因旅游、留學(xué)等合理需求進(jìn)行購(gòu)匯的難度或者流程時(shí)間均并無(wú)變化。

個(gè)人購(gòu)匯監(jiān)管和懲罰加強(qiáng)，更強(qiáng)調(diào)用途的合理合法。《申請(qǐng)書》強(qiáng)調(diào)居民購(gòu)匯不得用于境外買房、證券投資、購(gòu)買投資型保險(xiǎn)等用途，違者當(dāng)年和隨后兩年內(nèi)不再享有個(gè)人便利化額度。根據(jù)當(dāng)前的《個(gè)人外匯管理辦法實(shí)施細(xì)則》，個(gè)人必須通過(guò)銀行、基金管理公司等合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行海外證券投資。因此，目前更多是加強(qiáng)個(gè)人購(gòu)匯的事中監(jiān)管和事后核查，并對(duì)相關(guān)的違法違規(guī)行為加強(qiáng)處罰力度。

“長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看 有助于防范違法資金和投機(jī)熱錢集中外流對(duì)境內(nèi)流動(dòng)性的沖擊。近年來(lái)在人民幣貶值背景下，1月份換匯額度刷新造成居民換匯和企業(yè)債務(wù)重整的高峰，部分違法資金和投機(jī)熱錢也趁機(jī)外流。當(dāng)前監(jiān)管措施針對(duì)性加強(qiáng)管控，有助于防范資本集中外流的風(fēng)險(xiǎn)。短期看，春節(jié)前由于美元保持高位、換匯額度刷新、居民節(jié)假日出游等因素，匯率和外儲(chǔ)仍將面臨較大壓力，而節(jié)后壓力有望緩解。

跨境資本流動(dòng)監(jiān)管趨嚴(yán)是大方向。2016年11月以來(lái)，對(duì)于對(duì)外直接投資、大額對(duì)外支付、人民幣貸款等方面的監(jiān)管措施持續(xù)升級(jí)。我們認(rèn)為，這些措施更多是針對(duì)洗錢、地下錢莊、投機(jī)熱錢等違法違規(guī)行為，對(duì)企業(yè)和個(gè)人正常的用匯需求并未收緊限制，因此嚴(yán)格意義上并非資本管制，而是加強(qiáng)監(jiān)管。這與推進(jìn)資本項(xiàng)目開放也并不矛盾，根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，越是開放越需要嚴(yán)格的監(jiān)管來(lái)堵漏洞，防范違法違規(guī)行為帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

加強(qiáng)比特幣監(jiān)管勢(shì)在必行。今日比特幣突破1000美元關(guān)口，創(chuàng)下三年來(lái)新高。目前國(guó)內(nèi)比特幣交易尚屬于灰色地帶，雖然操作上有一定難度和風(fēng)險(xiǎn)，但理論上可以通過(guò)境內(nèi)買、境外賣繞過(guò)額度限制和監(jiān)管審查變相實(shí)現(xiàn)“換匯”。由于比特幣在我國(guó)不被認(rèn)定為貨幣，同時(shí)其交易具有門檻低、額度大、速度快等特征，導(dǎo)致相關(guān)監(jiān)管一直處于非常被動(dòng)的局面，未來(lái)比特幣交易的監(jiān)管加強(qiáng)是必然趨勢(shì)。