相同車站終到站和過路站票額差出幾百張 申萬宏源：個人消費與企業補庫存驅動經濟增長 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

本期投資提示：

據BEA統計，18年三季度美國實際GDP環比年率為3.5%。該增速是2015年以來的最佳同期表現，高于預期的3.3%，也大幅高于去年同期2.8%。三季度美國經濟增速，延續了2016年以來的上行趨勢，環比增速雖有回落，但同比增速則增加0.17個百分點至3.04%，并達到2015年6月以來的最高水平，去年同期僅為2.34%。

中美貿易摩擦對美國經濟的影響開始顯現。本次GDP中，突出的變化出現在貿易活動，商品和服務凈出口的環比拉動率為-1.78%，對應于二季度的1.22%，三季度的這個數值甚至也是本輪經濟周期以來最大一次負向環比拖累，換算為同比增速則拖累GDP增速2.15個百分點，數據反映更為直觀。與二季度相比，商品和服務凈出口的拉動作用顯著惡化，原因是三季度中美貿易大幅增加了美國對華貿易逆差，美國經濟與貿易部門正在自食惡果。

個人消費和投資是拉動經濟增長的主要動力。18年三季度，個人消費支出對GDP的環比拉動率為2.69%，私人投資的拉動率為2.03%，對比二季度，兩部分的拉動率分別為2.57%與-0.07%。政府消費和投資的拉動率為0.56%，相對二季度的0.43%也有顯著增長。個人消費支出的快速增長，從細項看主要是受非耐用品和服務消費支出加速的帶動；企業主動補庫存，是三季度私人投資增加的原因。從庫存周期來看，當前美國PCE增速與制造業存貨量增速趨勢上行，存貨出貨比位于底部區間，說明美國制造業正處在主動補庫存階段。

18年三季度，私人存貨在企業主動補庫存影響下環比增加1131億美元，從而彌補了固定投資環比下滑的負面沖擊。