汽車：汽車業后政策時代的結構性投資機會 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

事項：

財政部會同有關部門印發了《關于汽車下鄉政策到期后停止執行等有關問題的通知》、《關于汽車以舊換新政策到期后停止執行等有關問題的通知》，見附件。通知明確了到期停止執行等有關政策并對做好后續工作提出了具體要求。

方碩說：“遼寧隊的客場我們也領略過了 平安觀點：

上述汽車補貼政策到期后停止執行的通知符合預期。

我們認為2009年以來中國汽車市場的高速發展是居民收入達到一定水平后消費升級和汽車消費政策刺激作用的疊加效果。2008年第四季度以來，國家陸續出臺了1.6升及以下排量乘用車車輛購置稅減征政策、汽車摩托車下鄉補貼政策、汽車以舊換新政策、對購買節能汽車給予補貼等一系列財稅優惠政策。這些措施對促進汽車工業發展、擴大內需、推動節能減排、促進經濟平穩較快發展發揮了重要作用。

上述政策的推出是適時的和必要的。上述政策促進了汽車工業的快速發展，2009年中國汽車銷量1 64萬輛，增長46%，首次名列全球產銷量第一；2010年中國汽車銷量將突破1800萬輛，增長 %左右，再次名列全球產銷量第一。從目前情況看，汽車工業已實現較快的增長，自身動力充足，不再需要外部的扶持政策。在此期間，中國經濟也呈現較強的增長動力，對來自汽車、房地產等支柱產業的拉動作用需求降低。與此同時，汽車產銷量和保有量的快速增長導致能源和交通環境緊張的負面效應也逐漸顯現。在上述背景下，前期實施的鼓勵和促進汽車消費的政策的推出是適時的和必要的，有利于國民經濟和汽車工業的協調可持續發展。

預計汽車行業將進入平穩發展階段，我們判斷2011年汽車銷量在2000萬輛以上，增長12.5%左右。此外，人力成本和銷售費用的上升將降低行業盈利水平，汽車行業利潤增速將低于銷量增幅。在增長速度放緩的背景下，汽車板塊估值水平將受到制約。

后政策時期汽車行業投資建議。近期證券市場將處于消化政策退出負面影響的階段，政策退出對汽車消費的影響有待進一步觀察。

在此階段板塊的投資機會主要來自防御性好的客車股。客車市場受國家鼓勵消費政策影響小，沒有透支消費情況，后期持續性好；全球經濟走出國際金融危機影響，中國客車出口復蘇；大城市治理擁堵，限制轎車消費的同時加大公交實施建設、提高公交出行比例，為公交車的持續發展提高充足動力。