建材：積極布局PPP民企高成長(zhǎng)龍頭 薦5股 類別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

[摘要]

為實(shí)現(xiàn)保增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、惠民生做出了積極貢獻(xiàn)。同時(shí) 京津冀核心相關(guān)區(qū)域?qū)⑦m時(shí)啟動(dòng)基礎(chǔ)性重大項(xiàng)目建設(shè)，建筑類企業(yè)有望率先受益。近日中央政治局常委會(huì)召開(kāi)會(huì)議，對(duì)于京津冀核心相關(guān)區(qū)域，要求深化規(guī)劃內(nèi)容和完善規(guī)劃體系，適時(shí)啟動(dòng)一批基礎(chǔ)性重大項(xiàng)目建設(shè)。會(huì)議強(qiáng)調(diào)要同步規(guī)劃建設(shè)數(shù)字城市，努力打造智能新區(qū)；要堅(jiān)持生態(tài)優(yōu)先、綠色發(fā)展，努力建設(shè)綠色新區(qū)。新區(qū)建設(shè)，施工先行，建筑類企業(yè)有望率先從中受益。

其中，綜合實(shí)力強(qiáng)勁的建筑央企有望主導(dǎo)基建類、大型化項(xiàng)目，結(jié)合考慮當(dāng)前估值情況，推薦估值顯著偏低的中國(guó)建筑（已中標(biāo)雄安市民服務(wù)中心項(xiàng)目和雄安新區(qū)9號(hào)地塊一區(qū)造林項(xiàng)目，1月新簽訂單大幅增長(zhǎng)97.4%，基建訂單占比提升至 5%業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，地產(chǎn)業(yè)務(wù)土地儲(chǔ)備充裕未來(lái)穩(wěn)健增長(zhǎng)可期，目前18年僅7.2倍PE）、葛洲壩（2017年業(yè)績(jī)預(yù)增25- 5%超預(yù)期，環(huán)保業(yè)務(wù)跨越式發(fā)展極具潛力，18年P(guān)E僅8.8倍，PB僅1.1倍）；智慧城市建設(shè)方面可關(guān)注達(dá)實(shí)智能（公告已設(shè)立雄安達(dá)實(shí)綠色智慧科技子公司以提供智慧城市建設(shè)服務(wù)，公司擬以不超過(guò)5.5元/股價(jià)格回購(gòu)總額不超過(guò)1億元股票，18年25倍PE）；綠色生態(tài)新區(qū)建設(shè)方面可關(guān)注天域生態(tài)（聯(lián)合體中標(biāo)雄安新區(qū)9號(hào)地塊一區(qū)造林項(xiàng)目，17年至今已公告訂單77.6億元為16年收入9.4倍）。

PPP民企龍頭成長(zhǎng)性突出，當(dāng)前階段建議積極布局。根據(jù)明樹(shù)數(shù)據(jù)，2018年1月全國(guó)共成交了 450億元PPP項(xiàng)目，同比大幅增長(zhǎng)74.22%，較17年同期增速提升了個(gè)15.76pct，表明盡管在前期合規(guī)性政策對(duì)PPP市場(chǎng)“冷卻降溫”背景下，PPP招投標(biāo)活動(dòng)仍然活躍、需求強(qiáng)勁。而近期財(cái)政部公布第四批PPP示范項(xiàng)目名單明確釋放了PPP還將繼續(xù)發(fā)展的信號(hào)，將堅(jiān)定市場(chǎng)對(duì)PPP發(fā)展前途的信心，同時(shí)也明確了對(duì)民企項(xiàng)目、強(qiáng)運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目的偏好和鼓勵(lì)。當(dāng)前，PPP發(fā)展從“增量”進(jìn)入到“提質(zhì)”已進(jìn)入全新發(fā)展階段，預(yù)計(jì)隨著市場(chǎng)門檻明顯提高，不專業(yè)及不具有運(yùn)營(yíng)和提質(zhì)能力的投資人將被擠出市場(chǎng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境將有望明顯改善，預(yù)計(jì)項(xiàng)目收益率將有望回升，專業(yè)且具有運(yùn)營(yíng)能力的民企龍頭公司市占率有望進(jìn)一步提高。PPP民企龍頭2017年業(yè)績(jī)普遍大幅預(yù)增（約%），從目前訂單飽滿度及落地趨勢(shì)看，預(yù)計(jì)今年仍將有較快增速（預(yù)計(jì)約50%）。建議積極布局強(qiáng)運(yùn)營(yíng)、高成長(zhǎng)、低估值的民營(yíng)PPP龍頭龍?jiān)ㄔO(shè)（共11個(gè)項(xiàng)目入選前四批PPP示范項(xiàng)目，17年業(yè)績(jī)大幅預(yù)增70%-80%，在手訂單充足，未來(lái)持續(xù)高成長(zhǎng)可期，考慮增發(fā)攤薄后18年僅15倍PE）、東方園林（共1 個(gè)項(xiàng)目入選前四批PPP示范項(xiàng)目，生態(tài)園林及流域治理龍頭，積極開(kāi)拓全域旅游和危廢處理業(yè)務(wù)潛力巨大，18年15倍PE）。

制造業(yè)投資有望持續(xù)復(fù)蘇，繼續(xù)推薦中國(guó)化學(xué)和中材國(guó)際。在前期制造業(yè)普遍盈利好轉(zhuǎn)、負(fù)債率有所降低背景下，相關(guān)制造業(yè)投資有望持續(xù)復(fù)蘇。重點(diǎn)推薦中國(guó)化學(xué)：1月份新簽合同額75.86億元，同比大幅增長(zhǎng)95.6%；1月份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4 .42億元，同比大幅增長(zhǎng) .4%，創(chuàng)近 7個(gè)月單月增速新高；環(huán)保、基建PPP等多元化領(lǐng)域探索取得突破，打造全新增長(zhǎng)點(diǎn)；當(dāng)前公司業(yè)績(jī)趨勢(shì)向上，資產(chǎn)負(fù)債率約65%明顯低于其他建筑央企，18/19年P(guān)E為1 /10倍，PB（LF）僅1.2倍。此外亦推薦業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)、有望充分受益于兩材合并、前期大幅調(diào)整的中材國(guó)際。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)利率持續(xù)快速上升、房地產(chǎn)調(diào)控超預(yù)期、PPP政策變化、原材料價(jià)格超預(yù)期上漲、項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期、海外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等。