東北證券：2300點附近支撐力度較強股指低位蓄勢有反彈-A股周策略報告 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

經濟環境復雜化、提升政策微調空間外圍經濟環境復雜變化，歐債危機呈現出向核心經濟體蔓延的趨勢。歐債危機的蔓延有望形成倒逼機制，一方面促成歐元區國家采取切實有效的解決途徑，形成長期解決方案，另一方面，由于歐洲是我國的第一大貿易伙伴，在外圍需求受債務危機影響下，有望促成國內相關政策的適度調整。

及時完善相關政策文件 主動調控下的經濟回落與外需下降的共同影響導致經濟增速回落的幅度存在不確定性，調控力度和節奏難度較大，未來政策調控重點或將更加注重穩定經濟增長為主。

物價回落、外匯占款下降為貨幣政策調整提供操作空間。當前物價回落趨勢已經比較明確，政策調控目的已達到，物價回落為貨幣政策微調提供操作空間。

市場運行邏輯：謹慎中期待政策進一步調整當前國內政策因素仍是影響市場走向的核心，目前政策調整已經逐步回歸經濟層面。

雖然經濟走勢存在回落趨勢，但受政策調控的力度以及節奏影響，仍能夠成為支撐股指的有利因素。

市場運行環境：估值結構性分化嚴重、投資者情緒回暖全部A股估值水平已經低于05以及08年時的低點，市場估值創歷史低點。除金融之外的整體估值目前為18.57倍PE，顯著高于08年低點時的13.5倍PE時情形。市場估值的結構性分化并不利于股指整體走強，估值的均衡回歸之路緩慢進行。

短期股指運行及投資策略：低點支撐力度較大、股指存在反彈需求未來在公開市場操作流動性回收力度減弱、貿易順差持續流入以及信貸投放的提升，資金供給將得到顯著改善，由于臨近年末經濟層面流動性需求較為旺盛，但主要表現為資金拆借市場利率的短期波動，并不會影響到市場流動性改善的中期趨勢。

2300點附近形成的重要低點具有較強支撐，這一低點同時反映了投資者對經濟增速回落、流動性緊張的悲觀預期以及民間信貸金融風險暴露等多方面因素。

從政策調控空間、投資者對經濟增速回落的預期以及市場流動性改善的趨勢等因素考慮，短期股指在前期低點附近仍存在反彈的動能。

行業選擇上，對于具有行業拐點以及基本面有望改善的部分行業仍可適度參與，如汽車、電氣設備、家電等板塊，此外，仍可關注與現代服務業相關的餐飲旅游、信息服務（物聯、云計算）、計算機、生物醫藥等行業。

一、一周市場概述：股指震蕩下行、市場成交低迷上周股指震蕩下行，延續前期弱勢，市場成交量快速萎縮，投資者參與熱情低迷。市場主要受到國際板相關報道、政策調整低于預期、地產調控政策作用下國內經濟增速放緩以及歐債危機等因素共同影響，股指持續弱勢。