東北證券：2月8日加息點評 加息預期確認 需求管理加強-110209 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

主要觀點：

加息彰顯控制物價上漲的決心。央行此次加息在市場的預期之內，加息來自于“經濟增長的信心和物價上漲的壓力”。而在增長相對強勁，通過加息抑制需求已是必然（見我們1月16日和31日的宏觀政策報告）。

經濟的內生增長動力增強，為加息提供了條件，也成加息以抑制需求的原因。當前民間投資意愿進一步穩定，而外需進一步鞏固，內盛動力恢復，GDP同比增長高于潛在增長率而環比回升表明短期經濟存在“過熱”風險。

1月份物價將創新高，控制通脹壓力進一步加大。在農產品價格推動下，1月份CPI將沖高至5.5%左右的新高。

同時，12月份非食品價格加快上漲表明物價上漲態勢擴張，而這來自于上游成本推動和需求旺盛的共同推動。

提高中長期存款利率幅度意在抑制貸款需求并引導資金流向。7次提高準備金率和加強的窗口指導仍然無法阻止信貸的過快投放凸現貨幣“供給端”管理的困局，原因在于低利率和投資強勁推動的貨幣需求旺盛，貨幣需求管理將特別加強。此次加息完全符合預期。而加大2年期以上期限存款利率幅度意在引導資金。

節后首選加息，意味利率杠桿強化，加息周期進入中期，年內存加息次可能。加息頻率和力度仍取決于物價和經濟走勢，但加息周期才進入中期，預計上、下半年至少再加息1次。如果3月份CPI不能出現有效的回落，而經濟增長仍然較快，4月份是可能的時間窗口。

此次加息并不代表當前調控到位，數量化工具仍將啟用。

春節后流動性將再次充裕，加大央票發行并在中下旬再次提高（動態）準備金率的可能。但數量工具回收流動性屬中性管理。利率和動態準備金率才是調控風向標。

最厚處僅為16mm 政策疊加或將改變增長軌跡，防止二、三季度的增長回落。加息、房地產調控深化以及歐美經濟政策的轉向，二、三季度政策疊加或可能導致內外需出現較大回落，隨之增長也將回落。但是增長率回落應在預期之內。