東北證券： 6月份金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng) 類別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

[摘要]

主要觀點(diǎn)：

6月末，廣義貨幣(M2)余額67.39萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)18.5%，狹義貨幣(M1)余額24.06萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)24.6%，增幅分別比上月下降2.5%和5.3%。貨幣增速符合我們預(yù)期。

上海、河北、新疆、山東等大多數(shù)省份的財(cái)政收入預(yù)算增幅與GDP增幅大體保持同步 6月份貨幣增速下降加快主要是基數(shù)原因。6月份當(dāng)月新增M1僅是2009年同期的37%；而M2為2009年同期的60%。

6月份M2口徑下新增貨幣供應(yīng)比5月份多增3682億元，貨幣投放似有加快。這主要是6月份出現(xiàn)了一定幅度的貨幣凈投放，市場(chǎng)流動(dòng)性緊張狀況有所緩和。但是相比09年仍是有限。貨幣投放基本符合央行要求。

M1增速顯著降低，貨幣活化程度有所降低。而貨幣活化程度的降低意味著一是經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的消費(fèi)等活動(dòng)將有所疲軟；另一方面意味著貨幣推高物價(jià)的動(dòng)力在減弱。因此，從M1增速看，我國(guó)的消費(fèi)動(dòng)力減弱，增長(zhǎng)將有所降低。但也利于物價(jià)平穩(wěn)。

6月份信貸6034億元，上半年新增信貸總額為4.6萬(wàn)億，符合市場(chǎng)預(yù)期，也基本達(dá)到上下半年6:4的調(diào)控目標(biāo)。從政策面看，為了控制市場(chǎng)流動(dòng)性，預(yù)計(jì)下半年監(jiān)管部門對(duì)信貸控制依舊按年初目標(biāo)推進(jìn)，不會(huì)出現(xiàn)明顯放松。

而從市場(chǎng)需求看，信貸控制壓力或許沒(méi)那么大。6月新增貸款比上月減少360億元，其中居民貸款進(jìn)一步下降，尤其是中長(zhǎng)期貸款，說(shuō)明購(gòu)房等需求已經(jīng)開始下降。企業(yè)的中長(zhǎng)期也基本平穩(wěn)，說(shuō)明企業(yè)的投資意愿也有所減弱。這與經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的投資下降相一致。而資金需求的下降也直接導(dǎo)致市場(chǎng)利率的下降。

雖然6月份市場(chǎng)利率在上升，但是7月份上旬卻出現(xiàn)了下降。

這將進(jìn)一步降低加息預(yù)期。若7、8月份不加息的話，下半年加息的可能性很小。

不過(guò)從信貸結(jié)構(gòu)看，當(dāng)月的票據(jù)融資減少1128億元，而企業(yè)的短期貸款比上月增加1200億元，說(shuō)明企業(yè)流動(dòng)資金偏緊。

企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況或不是非常樂(lè)觀。

居民儲(chǔ)蓄存款連續(xù)攀升，說(shuō)明居民儲(chǔ)蓄意愿上升，而投資、消費(fèi)意愿減弱。這將對(duì)消費(fèi)增長(zhǎng)和資本市場(chǎng)的成長(zhǎng)形成制約。兩者難以走出驚喜的市場(chǎng)表現(xiàn)。