東北證券：7月PMI假摔不改經濟平穩局面 外需成隱憂 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

一年中第三季度是最佳銷售季節 報告摘要：

事件：中國8月官方制造業PMI51.7，預期51.3，前值51.4。

點評：

8月官方制造業PMI報51.7，比7月高0.3個百分點，高于預期水平，PMI經過7月的下調后再次回到高位，制造業仍顯景氣，經濟仍呈現穩中向好態勢。生產指數和新訂單指數表現強勁，對PMI起主要拉動作用。從業人員指數和原材料庫存指數對PMI有所拖累，企業原材料庫存和用工數量減少。供應商配送時間指數下降到49.3，供貨商配送明顯加快。

從企業規模來看，大型企業PMI為52.8，微降0.1；中型企業PMI大幅上升1.4到51.0，中型企業擴張明顯；小型企業PMI微升，但仍處在榮枯線以下。大型企業仍高于中小型企業。

從需求方面來看，PMI新訂單略有上升，新出口訂單和在手定價有所下降，顯示內需在經歷7月的波動后重顯強勢，但外需呈走弱趨勢。

新出口訂單指數連續兩個月出現下降，且海外發達經濟體經濟表現也有所走弱，可能導致外需進一步走弱，對制造業擴張形成不利影響。

從采購方面來看，PMI采購量和進口均小幅上升，企業生產積極性上升，繼續補充原材料庫存。從庫存方面來看，PMI產成品庫存從46.1下降到45.5，原材料庫存從48.5下降到48.3，考慮到生產指數和新訂單指數均有所上升，應為企業被動去庫存，制造業企業生產積極性高，采購增加，但由于產品生產和銷售加快，原材料和產成品庫存均下降，但同時也表明制造業企業對下游需求持續性存疑，補庫存意愿不足。

從價格方面來看，8月PMI出廠價格和原材料購進價格均大幅上升，出廠價格從52.7上升到57.4，原材料購進價格從57.9上升到65.3，顯示在供給側改革和環保限產壓力下工業品購進價格與出廠價格均環比上升，8月PPI和PPIRM預計將出現小幅抬升。

總體來看，我們認為制造業仍處于較高景氣度，我們曾在7月PMI點評中指出，7月PMI的下跌多與7月高溫天氣，企業停產檢修設備有關，只是一時的波動，并未改變三季度宏觀經濟總體平穩的局面。

供給側改革、環保限產導致8月工業品價格大幅上漲，提高了制造業企業的生產積極性。但外需連續兩個月走弱值得關注，或對制造業擴張形成不利影響。我們仍堅持認為制造業韌性較強，但尚未進入明顯復蘇階段，制造業投資仍將反復。