商業零售：不經歷風雨 怎么見彩虹 201 - 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

投資建議：

百貨行業：推薦在行業低迷的背景下，公司仍有穩定增長、且資本開支高點已過、管理控制能力優秀的區域零售龍頭企業。重點推薦銀座股份。超市行業：

勢如破竹。它們聰明地將自身結合在一起 探尋逆周期增長的公司。由于經營節奏和經營模式不同于其他公司，業績呈現逆行業增長態勢的企業。重點推薦步步高。專業連鎖：長期看好蘇寧電器。未來線上線下必然共存，公司戰略定位清晰、積極轉型，有決心做好線上業務，管理層執行力強，是最有可能實現線上線下協同發展的零售企業。

要點：

行業觀點：維持上周觀點，看好201 Q1行業整體銷售情況。雖然去年整體重點大型零售企業的商品零售額增速較2011年有所放緩，但從月數據來看，2012年的11月和12月銷售數據均出現環比改善，且兩月同比增速維持在10%以上，我們認為零售行業正處在筑底期，隨著國家具體促消費政策出臺和宏觀經濟復蘇，以及消費者信心回暖，行業將走出陰雨迎來曙光。從估值角度分析，零售行業估值和相對A股溢價率處于近三年均值水平以下，且明顯低于2010年同期水平。因此從宏觀、業績和估值綜合考慮，我們維持零售行業的推薦評級。

板塊表現：上周上證綜指上漲5.57%，滬深 00上漲6.67%，中信零售板塊表現弱于大盤，上漲4.45%。零售業各子板塊均有所上漲，百貨上漲4.45%，超市上漲5.21%，連鎖上漲4.48%。

一周要聞。1月 0日，杭州解百復牌，公司擬以5.86元/股向杭州商貿旅游集團發行4.54億股，購買杭大集團或杭州商旅安排的其他一家全資子公司100%股權，其全部資產為少量現金和杭州大廈60%股權。杭州商旅借此直接或間接持有公司股份比例，將由29.24%升至約71.28%（具體觀點請參考我們之前發布的“重組方案塵埃落定，未來成長可圈可點”報告）。

重要公告：大商股份預計2012年年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比，將增加約260%；三江購物預計2012年度公司實現營收51.2 億元，同比增長0.1 %，凈利潤和扣非后凈利潤分別增長1 .21%和2 .28%；南京中商預計2012年年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比增加100%-150%。

風險提示：宏觀經濟復蘇低于預期；絡零售的沖擊。