他認為東莞未來還會是世界制鞋業(yè)的中心 國金證券：通縮倒逼轉(zhuǎn)型 類別： 機構(gòu)： 研究員：

[摘要]

通縮倒逼轉(zhuǎn)型10月CPI1.3%，前值1.6%；PPI持平-5.9%。

10月CPI大幅下滑，符合我們預(yù)期。自8月以來CPI上升趨勢終結(jié)，并出現(xiàn)臺階式下降的運行勢態(tài)，除了豬肉等食品價格走弱以外，非食品價格相對季節(jié)規(guī)律的疲弱程度加深。與此同時PPI深度負增長延續(xù)了44個月，按照當前的需求狀況，CPI、PPI還將保持低位運行格局。

通縮往消費領(lǐng)域的擴散是最近兩月的新情況，《寬松內(nèi)生、劍指有效》指出雙防本質(zhì)上要求提升流動性水平，盡管聯(lián)儲靴子露頭、利差收窄，但央行利率市場化“形似效未達”，實質(zhì)性的調(diào)降融資成本以及短端利率必須有效。

結(jié)構(gòu)上看，醫(yī)療保健表現(xiàn)較好具有時代意義，PPI中鐵路船舶航天價格回升，不過高端制造裝備以量定趨勢；由于經(jīng)濟基本面逐步過渡至產(chǎn)能去化與銀行消化不良階段，轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新是唯一出路。

具體看：

1、10月CPI大幅下滑0.3，食品價格超季節(jié)性下滑（-1），非食品價格（0.1）相對季節(jié)基準疲弱程度加深。分項看，食品方面，豬肉、蔬菜、禽蛋類下滑明顯；非食品方面，除醫(yī)療保健、交通通訊較歷史表現(xiàn)稍強、煙酒持平歷史外，其他主要分項普遍弱于歷史同期表現(xiàn)。油價上調(diào)貢獻了交通通信環(huán)比持平，醫(yī)療保健在整體疲弱背景下，表現(xiàn)持續(xù)強勁，與升級型消費密切相關(guān)。

2、PPI連續(xù)3個月維持低位-5.9%（環(huán)比-0.4），主要受生產(chǎn)資料下滑（-0.5）拖累，其中仍以采掘業(yè)下滑最為明顯（-1.1）。具體行業(yè)中，仍以石化以及傳統(tǒng)煤鋼焦鏈條下滑最為明顯，僅服裝、運輸設(shè)備制造、石油加工行業(yè)環(huán)比小幅提高。

3、未來看，11、12月CPI仍將低位徘徊，PPI從11月初的情況，繼續(xù)保持疲弱。未來食品價格受制于需求將將延續(xù)下滑趨勢，11月初的豬肉價格拖累較大；工業(yè)方面，十月下旬的弱平衡已在十一月上旬打破。