同時 醫療保?。旱却? 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

投資要點：

2014年1季度我國醫藥制造業累計取得營業收入5069. 0億元，同比增長1 .70%，實現利潤總額累計為498.79億元，較去年同期增長14.00%，同201 年同期相比，行業整體收入增速、利潤增速分別下滑6.82和8.65個百分點，但依舊是國內少數幾個增長較快的行業之一，防御特征明顯；同期，行業整體出口不振，僅同比增長1. 8%，受投資高峰期過去以及去年基數較大的影響，今年1- 月行業累計完成固定資產投入690.99億元，同比增速14.50%，投資熱情有所回落。

201 年全年，醫藥生物板塊合計實現營業總收入為5644.4 億元，同比增長15.25%，凈利潤合計為44 .91億元，同比增長14. 9%，收入增速較去年（17.26%）雖有所減緩，但凈利潤增速卻同比提升 . 0個百分點；2014年為國內招標大年，招標無疑將帶動新一輪的價格下降，將會削弱行業整體的盈利能力，與此同時，新版GMP認證的實施，將加速行業優勝劣汰，促使資源逐步向優勢企業集中，未來行業“大魚吃小魚”或者“強強聯合”的兼并重組活動有望持續活躍。

14年我國新醫改穩步推進，一方面，公立醫院綜合改革的的試點范圍進一步擴大，預計覆蓋50%以上的縣（市），另一方面，政策上不斷放松對社會資本進入醫療服務領域的限制，支持民營醫院發展；但是我們認為，在限制民營醫院發展的醫生多點執業、醫保定點資格等限制尚未完全放開前，改革紅利的兌現仍有待時日。

目前醫藥板塊整體市盈率為 .97倍，估值偏高的情況并未得到改善，在當前場外資金進入積極性不大的情況下，我們判斷板塊未來持續上漲的可能性不大，板塊及個股將以分化行情為主，短期以防御為主，可以適當配置前期調整充分且有穩定業績支持的藍籌白馬股，預計未來市場機會將會主要來自于受益于國內改革政策利好、創新帶來盈利能力提升的成長性企業，建議投資者耐心等待個股回調帶來的介入機會。