機械制造：2016年一季度經營業績表現分化 薦2股 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

激光：呈現盈利增長趨勢，共同增長點在于汽車激光焊接業務的推動大族激光（強力買入）2016年一季度實現收入/凈利潤人民幣11.82億/1.15億元，同比增長18%/52%，在高華全年預測中占比16%/10%。公司預計今年上半年凈利潤將同比增長10%-40%。華工科技（中性）于 月 0日公布2015年全年實現收入/凈利潤人民幣26.2億/1.51億元，同比增長11%/10%，較高華預測低5%/28%，主要歸因于有效稅率較我們的預測高 個百分點。公司業績預告顯示今年一季度凈利潤同比增長45%-55%。

這兩家公司的業績/業績預告均顯示今年一季度-上半年盈利呈增長勢頭，我們發現共同增長點在于過去一兩年來技術進步帶動汽車激光焊接應用增長。對于大族激光和華工科技，我們計入了最新的實際數據，并保持年每股盈利預測和目標價格不變。

工業機器人：營業利潤疲弱，補貼支撐現金流新松機器人（中性）2016年一季度實現收入/凈利潤人民幣 .54億/5,400萬元，同比增長15%/5%，在高華全年預測中占比17%/11%（去年一季度在全年中占比18%/1 %）。我們更新了模型以計入最新的實際數據，但保持年每股盈利預測和目標價格不變。埃斯頓（賣出）2016年一季度收入/凈利潤同比下滑9%/1%（在高華全年預測中占比16%/7%）。公司預計今年上半年凈利潤同比增速為0%- 0%，主要受機器人業務增長的推動。公司公布最新數據后，我們維持當前的年每股盈利預測和目標價格不變。

截止午間收盤 總體而言，工業機器人企業營業利潤走勢相對我們的預期較為疲弱，但政府補貼的貢獻上升為現金流提供了支撐。

運動控制：新能源汽車業務對一季度造成影響；電梯業務面臨價格競爭匯川技術（買入）2016年一季度實現收入/凈利潤人民幣5.68億/1.4億元，同比增長25%/10%，在高華全年預測中占比17%/14%（去年一季度在全年中占比16%/16%）。對公司收入造成影響的是，新能源汽車業務收入同比下滑8%，主要歸因于公司正在等待預期中月份政府調整新能源汽車補貼所造成的不利影響。

新時達（中性）2016年一季度實現收入/凈利潤人民幣2.27億1,800萬元，同比增長7%/5%，在高華全年預測中占比1 %/9%（去年一季度在全年中占比14%/9%）。公司預計今年上半年凈利潤同比增速為5%- 0%，主要歸因于將新收購子公司的收入并表。

我們看到，匯川技術今年一季度電梯業務收入同比增長20%以上，而新時達此項收入基本持平，我們認為這體現了市場份額的轉移而非總體行業的復蘇。在2015年電梯業務毛利率下降5個百分點后，新時達今年一季度毛利率保持穩定。我們認為成本控制將是抵消持續價格競爭影響的關鍵。計入最新業績后，我們的目標價格和年每股盈利預測保持不變。