機械制造：2018年5月份挖掘機銷量超預期 國產企業市場占有率持續提升 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

事件：中國工程機械工業協會挖掘機械分會發布2018年5月份挖掘機銷量數據，共銷售挖掘機19 1 臺，yoy+71. %。國內銷售17780臺，yoy+69.6%，出口銷量152 臺，yoy+95. %。

事項點評●2018年5月份挖掘機銷量超預期。2018年5月份挖掘機銷售19 1 臺，yoy+71. %，超市場預期，當月銷量已創歷史新高。5月份銷量環比下降27%（2011年環比下滑47%），整體銷量更加平穩。按照月份銷量占全年比的歷史規律，我們維持2018年挖掘機全年銷量18萬臺左右的預測，同比增長 0%，有望創歷史新高。

惟在富民。民之疾苦 ●出口數據繼續靚麗，中挖銷量后來繼上。5月份出口152 臺，同比增長95. %，累計銷售7172臺，同比增長10 .9%。今年以來出口持續保持高歌猛進的狀態，表明了全球對于經濟的預期偏樂觀，以及中國工程機械企業海外競爭力不斷提升。國內挖掘機市場2018年5月份大挖銷售24 5臺，同比增長59.7%，累計銷售14242臺，同比增長78.9%；中挖5月份銷售5012臺，同比增長90. %，累計銷售25857臺，同比增長81.1%；小挖5月份銷售10 臺，同比增長6 . %，累計銷售58628臺，同比增長45. %。大挖銷售增速有所下滑，在下游需求旺盛的背景下，核心零部件依然缺貨。

●國產優勢龍頭企業市占率持續提高。國產挖掘機企業銷量繼續保持高增長，以三家龍頭為例，三一/徐工/柳工其5月份銷量分別為4 1/2501/1281臺，同比增長91.6%/105.0%/72.9%，三家增速均高于行業增速，特別是三一和徐工增速較快。以市場占有率來看，三一5月份22.4%，月份累計22.0%，相比2017年提升0.5pct；徐工5月份12.9%，月份累計11.7%，相比2017年提升2.2pct；柳工5月份6.6%月份累計6.6%，相比2017年提升1pct。國產龍頭企業市場占有率持續提升?？ㄌ乇死?月份增速為71.6%，與行業增速接近。日系小松增速27.7%，韓系品牌斗山增速74.5%，現代江蘇增速為174.2%。韓系品牌受益于渠道能力的恢復，市場占有率提升，而日系品牌市場占有率持續下滑。

●經濟韌性持續，終端需求預期轉向有望帶來估值提升。2018年月份房屋新開工面積同比增速7. %，但是在房地產嚴密宏觀調控下，預計增速也將邊際下滑。基建投資同比增速12.4%，持續下滑中。目前對于整體下半年的悲觀預期已經反映，未來宏觀經濟終端需求的預期轉向，特別是基建投資的邊際改善，有望帶來工程機械板塊估值的提升。

投資建議。在工程機械行業公司利潤高增長+挖掘機銷量保持高增長+終端需求預期轉向帶來估值提升三重推動力下，我們認為2018Q2依然是配置工程機械的較好階段，建議重點關注工程機械主機龍頭企業和液壓件企業。

風險提示:挖掘機行業銷量增速放緩，宏觀經濟下行。