建材：水泥旺季正當時 薦6股 類別： 機構(gòu)： 研究員：

[摘要]

自 月下旬以來，水泥已經(jīng)連續(xù) 周漲價，庫存連續(xù)4周下降，核心區(qū)域華東和華北地區(qū)已經(jīng)步入旺季出貨水平，華南和華中受雨水天氣影響，出貨低于正常水準；我們 月下旬以來闡述了需求高景氣在上半年仍將延續(xù)（房地產(chǎn)投資（施工帶動）仍將保持較好水平、基建投資保持回升態(tài)勢），需求超預期將使得水泥價格表現(xiàn)好于預期，一季報業(yè)績存在超預期可能；低PE、業(yè)績超預期和需求高景氣延續(xù)，這些因素疊加在一起有望驅(qū)動水泥股 月下旬-4月迎來估值修復行情；從品種來看，一是華東華中地區(qū)去年高景氣延續(xù)，上半年業(yè)績增長確定、PE估值位的華新水泥、海螺水泥（A、H）、萬年青；二是區(qū)域需求回升、盈利趨勢上行的冀東水泥、祁連山、天山股份。

同時，繼續(xù)重點看好有中期成長邏輯和行業(yè)景氣度向上的優(yōu)質(zhì)公司：

山東藥玻：一方面玻璃藥包材下游需求穩(wěn)定，受宏觀經(jīng)濟周期影響很小，往后看 -5年，注射劑新的一致性評價推進將帶來高端產(chǎn)品滲透率提升，而高端產(chǎn)品生產(chǎn)壁壘高，龍頭公司將充分受益；另一方面藥用玻璃供給格局穩(wěn)定（山東藥玻一家獨大），龍頭公司定價能力2017年開始體現(xiàn)；往后看 年預計公司ROE和規(guī)模仍將處于擴張態(tài)勢。

三棵樹：典型“大行業(yè)小公司”格局，公司綜合能力較強，品牌和渠道優(yōu)勢已經(jīng)建立和顯現(xiàn)，收入有望持續(xù)保持較快增長；2016年開始公司處于投入期（體現(xiàn)為高資本開支、人員數(shù)量擴張、高費用率），2019年有望出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，規(guī)模效應開始顯現(xiàn)，帶來費用率下降，盈利增速有望出現(xiàn)拐點。

得武林！得逐鹿 北新建材：石膏板行業(yè)中長期需求仍有增長空間，行業(yè)格局穩(wěn)定（北新建材一家獨大），石膏板從工業(yè)品往消費品轉(zhuǎn)變，公司通過持續(xù)改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)（加大高端品牌占比和定價能力），盈利中樞在上移，而目前估值低于歷史平均和國際同行；目前雖然盈利仍處于周期左側(cè)，但2019年大概率將見到周期性底部；公司已具備中線價值。

石英行業(yè)：受下游景氣拉動電子級石英材料自2017年以來需求持續(xù)快速增長，半導體石英材料消耗周期較短，行業(yè)景氣波動率小，當前景氣依然延續(xù)高位，中期需求景氣向上趨勢具備確定性；電子級石英材料進入門檻高，過去國產(chǎn)化比例極低，近兩年國內(nèi)石英龍頭實現(xiàn)突破，半導體板塊收入均保持50%左右的高增長，全球市場份額提升明顯；行業(yè)內(nèi)兩家龍頭公司持續(xù)高資本開支也反映了行業(yè)高端產(chǎn)品高景氣態(tài)勢；后續(xù)受益電子級產(chǎn)品產(chǎn)能投產(chǎn)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，業(yè)績將繼續(xù)保持快速增長，未來2- 年將繼續(xù)保持快速增長。

光伏玻璃行業(yè)：行業(yè)中長期需求仍有較大增長空間，行業(yè)格局穩(wěn)定，龍頭公司競爭力突出；目前處于周期低點，2019年光伏裝機需求回升和雙玻組件滲透率升上將驅(qū)動行業(yè)景氣周期上行，龍頭公司值得重點關(guān)注。

風險提示：宏觀經(jīng)濟繼續(xù)下行風險，貨幣房地產(chǎn)等宏觀政策大幅波動風險，行業(yè)新投產(chǎn)能超預期風險，原材料成本上漲過快風險，公司管理經(jīng)營風險。