日常消費品：美國農業部報告降低了玉米價格的下行空間 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

獲得關注度和美譽度雙豐收。這里我們可以從電影營銷的三重境界 研究報告美國農業部201 /14年美國產量最終預測、12月1日糧食庫存報告和1月份農業部報告玉米供應減少但仍充足盡管農業部的美國玉米庫存預測由于產量下降和需求走強而收緊，但玉米庫存仍然充裕。我們認為美國配置需求僅存在小幅上行空間，因此我們仍預計玉米價格將走低，雖然星期五的數據發布后，我們將 /6個月價格預測從4.00美元/蒲式耳上調至4.25美元/蒲式耳。新玉米價格仍為種植面積的擴大留有較大空間，預示著在正常的天氣條件下，2014/15年美國庫存將上升。事實上，星期五的價格調整使得新作物大豆/玉米價格比大幅下滑，我們的種植面積模型顯示當前2.40的價格比明顯過于向玉米種植面積傾斜。因此，我們維持做空2014年12月CBOT玉米合約的交易建議。

等待南美大豆出口上升美國大豆產量的上升再度被壓榨和出口需求的上升所消化。考慮到種植面積上升且重大惡劣天氣不大可能出現，美國農業部還上調了南美大豆產量預測。由于美國配置需求在南美出口上升之前都將保持強勁， 月1日美國大豆庫存數據和巴西大豆出口的速度將成為未來幾個月價格的主要推動因素。我們仍然認為這一格局使得大豆價格相對于當前的遠期曲線更為不利，但CBOT大豆和豆粕曲線將保持現貨升水狀態。雖然部分地區變得更加干燥，但天氣仍是大豆價格面臨的主要下行風險所在，我們仍然認為全球大豆供需平衡顯著收緊的前提是天氣較2010年末/2011年初意外惡化，但這一可能性日益減小。因此，我們維持大豆價格預測不變，仍低于遠期曲線，同時維持做空2014年5月份CBOT大豆合約交易建議。

因前景有利而下調小麥價格預測鑒于飼料需求下降，農業部上調了美國和全球小麥庫存假設。因此，我們將 /6個月CBOT小麥價格預測從6.50美元/蒲式耳下調至5.85美元/蒲式耳。這一預測略高于當前的遠期價格曲線，并反映出小麥/玉米價格差要大于當前遠期曲線所計入的程度。