WO家的最棒活動十四：擁有巔峰之陣 東北證券：CPI超預期上漲 PPI同比回落 類別： 機構： 研究員：

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8月CPI同比上升2.3%，超出預期2.1%，上月同比2.1%。環比上漲0.7%，較上月漲幅擴大0.4個百分點。原因有三：一是鮮菜價格上漲較多。壽光洪水造成全國最大的蔬菜集散中心受災嚴重，直接推升周邊地區的菜價。二是豬肉價格繼續回升。這是由于豬價近期觸底反彈，疊加非洲豬瘟導致供給端受到影響。三是油價上漲拉動汽油和柴油分別同比上漲19.8%和22.0%。而房租對CPI影響有限。

8月PPI同比上漲4.1%，漲幅較上月回落0.5%，印證了我們此前“PPI大概率回落”的觀點。環比來看，PPI上漲0.4%，漲幅擴大0.3%；其中，生產資料價格上漲0.5%，漲幅擴大0.4%；與PMI數據所顯示的一致。生活資料價格上漲0.3%，擴大0.1%。黑色金屬冶煉和壓延加工業、石油、煤炭及其他燃料加工業環比漲幅較大；但石油開采及加工業同比漲幅回落，因為目前油價逐漸企穩并見小幅回落。

預計9月CPI同比變化不大。一方面，從歷史經驗上看，洪災對鮮菜價格的影響將延續至9月，但影響程度稍弱。另一方面，目前非洲豬瘟仍持續在各地爆發，豬瘟對人類無害，故對供給端影響大于需求端；豬肉價格預計將繼續上升。但同時CPI翹尾因素有較大回落，將從8月的0.97%下降至0.43%。綜合來看預計9月CPI同比仍在2.3%左右。

預計9月PPI將回落至4%以下。從工業生產來看，目前市場情緒尚未穩定，生產端難以對PPI有較明顯拉動。原油價格雖因委內瑞拉、伊朗的供應受阻，有上行壓力，但變化幅度不會太大。預計基建投資會有所反彈、同時環保壓力導致供給收縮，所以PPI環比仍會正增長。但9月PPI翹尾因素大幅下降1.02個百分點，預計9月PPI會繼續下行。

綜合來看，CPI上升PPI下降，二者之間剪刀差縮窄。水災對鮮菜價格屬于短期沖擊，在9月份之后會逐漸消退；年內滯漲壓力不大。但需關注豬價的走勢及中美貿易戰帶來的風險。若非洲豬瘟控制不善導致供給大幅下降，則可能提前啟動豬價大周期。貿易戰方面，8月23日，中國對美160億美元規模關稅落地，并公布600億美元反制計劃。特朗普威脅2000億美元規模關稅即將落地，且在此基礎上可能再增2670億關稅。如若關稅落地、貿易戰升級，將使通脹面臨進一步上行壓力。