東北證券：PMI 微降 但不改生產增長趨勢 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

鄭重聲明:本報告中的信息均來源于公開數據，東北證券股份有限公司（以下簡稱我公司）對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。報告中的內容和意見僅供參考，并不構成對所述證券買賣的出價或征價。我公司及其雇員對使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失概不負責。我公司或關聯機構可能會持有報告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業務服務。本報告版權歸我公司所有。

PMI微降，但不改生產增長趨勢——2010年1月PMI數據點評2010年02月01日主要觀點：

2010年1月份的PMI指數為55.8%，下降0.8個百分點。其中，生產指數、新訂單指數、積壓訂單指數、采購量指數、從業人員指數下降。PMI的小幅下降主要是春節長假的季節性因素。

從2005年開始統計年份起，我國的PMI指數在每年的1、2月份都出現一定的回落。這顯然與我國的春節假期有一定相關。

在春節長假到來前，企業都會提前安排訂單和生產情況，以免因春節長假帶來的影響。因此，從這個角度看，2010年的1月份小幅回落屬于正常現象。包括其中從業人員指數回落1.6%，新訂單指數和積壓訂單指數分別下降1.1%和2.5%,也都在歷史數據范圍內，并不意味生產形勢出現意外的較大惡化。

而從指數總水平看，生產指數、新訂單指數等仍處在60%以上的高位，說明生產前景樂觀。

最后國民黨不會提名“立法院副院長”洪秀柱。對此 原材料庫存指數、產成品指數上升表明企業對未來生產和銷售持樂觀態度，在去庫存化后將進入再庫存化階段，這有助于生產的平穩持續增長。而供應商配貨時間指數的上升表明生產環節趨緊，生產仍處在上升階段或增長態勢。

外貿情況延續好轉。進口指數和新出口訂單指數分別上升0.9%和0.6%，表明外貿情形延續2009年底快速回升的態勢。這對我國出口和生產的穩定無疑是好的消息。

購進價格指數繼續上升1.8%，預示我國PPI仍將保持較快增長，而這也將對我國的物價上漲形成較大壓力。

分析師:王國兵TEL:FAX:(8621)Email:winmcn@地址:上海市延安東路45號20郵編:200002宏觀經濟運行2鄭重聲明:本報告中的信息均來源于公開數據，東北證券股份有限公司（以下簡稱我公司）對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。報告中的內容和意見僅供參考，并不構成對所述證券買賣的出價或征價。我公司及其雇員對使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失概不負責。我公司或關聯機構可能會持有報告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業務服務。本報告版權歸我公司所有。

事件：2010年1月，中國物流與采購聯合會（CFLP）中國制造業采購經理指數（PMI）為55.8%，比上月回落0.8個百分點（見圖1）。從11個分項指數來看，生產指數、新訂單指數、積壓訂單指數、采購量指數、從業人員指數下降，其中積壓訂單指數下降較明顯，降幅達到2.5個百分點；新出口訂單指數、產成品庫存指數、進口指數、購進價格指數、原材料庫存指數、供應商配送時間指數有所上升，其中購進價格指數升幅較大，達到1.8個百分點。

從指數水平來看，生產指數、新訂單指數、采購量指數和購進價格指數較高，保持在60%左右。

35.0040.0045.0050.0055.0060.0065.00Jan-05Apr-05Jul-05Oct-05Jan-06Apr-06Jul-06Oct-06Jan-07Apr-07Jul-07Oct-07Jan-08Apr-08Jul-08Oct-08Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Jan-10PMI數據來源：WIND，東北證券金融與產業研究所圖1：2010年1月PMI指數小幅回落關注點：

1、PMI總指數攜生產指數等五分項指數出現下降，但這些指數下降主要是春節長假的季節性因素影響，而非生產意外惡化。

2、產成品庫存指數、原材料庫存指數上升至危機后的歷史高位。說明危機后去庫存化基本結束有望進入再庫存化階段，而原材料指數上升至52%以上，說明企業對未來的市場和生產持樂觀態度。

3、新出口訂單指數和進口指數上升，表明外貿形勢延續09年底快速回升的態勢。

4、購進價格指數繼續上揚，表明我國的工業系統的PPI指數繼續處在上漲格局。這種情況或將延續2010年的上半年。

數據點評：

1、PMI指數小幅回落屬季節性因素，不改工業短期內維持高位增長態勢從公布的統計數據看，1月份的PMI指數從56.6%降至55.8%，小幅回落0.8%。PMI的回落主要是傳統春節長假對生產安排的影響。作為中國人最重要的節日之一，居民都將安排宏觀經濟運行3鄭重聲明:本報告中的信息均來源于公開數據，東北證券股份有限公司（以下簡稱我公司）對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。報告中的內容和