中信建投：雙降開啟市場筑底之旅 - 1 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

本周A股上證指數大幅下跌7.85%，收于 2 2. 5點；中小板下跌8.9 %，收于729 .46點；創業板下跌11.09%，收于2082.12點。行業方面，食品飲料、銀行、非銀金融、交通運輸、輕工制造、休閑服務等行業跌幅較少。主題方面，長江經濟帶、上海本地重組、次新股、國資改革、新能源汽車、員工持股等行業具備相對收益。本周A股市場經歷了“二次股災”到探尋市場底的過程，全球的市場風險偏好也經歷了從普遍地極度悲觀到本周后半周的修復的過程。一次股災后的“救市”期間，市場對國家隊退出消息的一舉一動極為敏感。從4000點跌至 000以下的“二次股災”發源于人民幣貶值，人民幣貶值期間已經釋放了國家隊救市策略轉變的信號。“救市”期間政策已經完成了對配資的清查，本質上“二次股災”是市場自身尋底過程的開啟。

需要看到資本市場的這種表現對于股市“尋底”的積極意義。

首先，“雙降”后央行表態此次更多的是針對實體經濟。 總理在28日的國務院專題會中也提出上半年金融市場對宏觀經濟運行貢獻較大，然而卻出現了中央不想看到的局面。實體經濟才是支撐宏觀經濟的基礎，未來中央將把更多關注點放在上實體經濟中。那么在這種明確提出針對實體經濟下而出現的觸底，對于股市向估值的均衡回歸有著重要意義，是后續股市正常化和市場健康運行的基礎。同時，在更加廣闊的層面，需要看到的是世界范圍內對于危機模式的修復，由于全球的沖擊來自于美元加息預期下對于流動性的沖擊，因此全球和中國同步出現了風險偏好的回升，不免讓我們聯想到在全球范圍內可能出現的對于這一沖擊的改善機制。

不過BioWare的游戲一樣都是這樣的包容 “雙降”后市場在股災的劇烈調整后正在適應尋找新的估值中樞的過程，對于救市資金退出的影響正在漸漸消退，逐漸向市場的自主多空博弈過渡，不過市場的風險偏好將是一個逐漸恢復的過程。中期內貶值是否已經到位以及“雙降”過后，改革將如何推進等問題，都是需要市場逐漸確認的。從邏輯線索上來講，既然市場的“企穩”來自在新的估值水平下對于“雙降”效果的期許，那么接下來市場會尋找“雙降”后實體經濟將要發力的領域以及擴張的政策對于經濟改善的效果，只有逐漸改善才可以給與市場信心，因此“穩增長”領域需要重視，并密切關注經濟基本面改善的信號。就配置而言，當前市場依然在尋求確定性的領域，下周配置還是中報業績轉好的板塊，主要是早周期品種，比如有色，房地產，交運，化工，要回避科技板塊。