中信建投：雙底形成 201 -0 -11 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

市場回顧和觀點：

上周市場在“國五條”的影響下出現了大幅震蕩，地產板塊周一當天半數跌停，對市場信心和投資情緒產生了極大的沖擊。市場對調控的解讀將從分歧到負面再到修正和觀望，現階段還要等待更多補充細則來完善市場。

政策來看，上周公布的境內港澳臺居民投資A股取消額度限制的消息將從政治層面給市場樹立積極信號，數據來看，2月份的經濟數據如我們預期出現了回落，一方面是受季節性因素的影響，另一方面是周期內生的變化趨勢，同時疊加調控政策的預期外影響，市場將經歷一次修正性的波動，“雙底”模式正在形成。

對于 月之后的市場，我們認為核心邏輯是增長問題而不是通脹問題，在調整進入自覺階段之后，就將是對201 年股市趨勢的抉擇期，認同復蘇，就要堅守金融和中游，我們相信如果沒有中游代表的經濟復蘇，市場就無趨勢可言，我們仍堅定看好復蘇前景。

中間朝鮮依靠在蘇聯身上還一度生活水平比中國要好得多 ... 在現在中國政府與韓國之間交往越來越密切下 經濟周期:如期回落新公布的CPI、PPI以及工業增加值數據表明受到季節性因素的影響，消費價格出現明顯上漲而經濟增長在放緩，在 月的月報中我們強調了近期周期性數據可能會出現回落，這將導致短周期的波動，再加上地產調控政策對市場預期的影響，短周期“雙底”正在接近。對于這種波動我們認為一方面是受季節性影響，另一方面是周期的自發性調整所致，經濟將形成“雙底”模式。

海外經濟：僵局或現破局時刻危機重啟可能較小意大利政治僵局是在危機壓力趨緩之下民眾心態懈怠、情緒化反彈的結果。根據相關法律規定，本周五（ 月15日）將是意大利組閣的最后時間期限，意大利僵局能否最終破局，這將會成為本周市場最為關注的國際熱點，但是考慮到各派巨大的政見分歧，民眾的情緒化心態，要打破當前僵局，確實還需要危機升溫以創造出必要的壓力。因此我們認為，僵局所引發的緊張情緒還將持續，甚至會進一步升溫，但是危機不會因此而走向失控，而海外的這種風險模式也將會強化A股“雙底”的形成。

投資策略：周期+成長從市場結構中來看主要是：周期、消費和成長三塊。周期品的彈性在于估值，成長股的彈性在盈利，消費品的彈性在穩定性。結合當前的經濟復蘇和流動性較為充裕的環境，我們認為估值彈性和盈利彈性是首選，穩定性在中等偏高估值水平下沒有相對優勢，因此我們傾向于周期+成長的配置。